Nordean markkinakatsaus

Uusia tekoälyhuolia

Kesäkuussa sijoittajat huolestuivat jälleen tekoälyinvestointien näkymistä, kun yhdysvaltalaisen mikrosiruvalmistaja Broadcomin ohjeistus jäi markkinoiden odotuksista. Tämä painoi etenkin teknologia-alan kursseja. Samansuuntaisia huolia on nähty ajoittain pitkin vuotta ja nähdään varmasti jatkossakin. Myös Lähi-idän tilanteeseen liittyneet ristiriitaiset uutiset sekä epävarmuus Yhdysvaltain keskuspankki Fedin suunnasta uuden pääjohtajan Kevin Warshin ohjauksessa heiluttivat markkinoita.

Vaikka mikään näistä huolista ei lopullisesti ratkennut, ainakin osaan saatiin loppukuusta selvyyttä. Sijoittajan näkökulmasta se, että markkinoilla on ajoittaisia huolia ja kurssiheiluntaa, on hyvä asia. Se nimittäin kertoo siitä, että markkinat suhtautuvat tulevaan terveen epäluuloisesti. Tämä puolestaan pienentää kuplien muodostumisen todennäköisyyttä. Sijoittajan on hyvä varautua siihen, että etenkin tekoälyhuolet ja geopolitiikka heiluttelevat kursseja jatkossakin.

Talousnäkymät parantuneet

Maailmantalouden näkymät ovat sijoittajan näkökulmasta selkiytyneet, kun Yhdysvallat ja Iran ovat alkaneet neuvottelemaan rauhasta ja Hormuzinsalmi on jälleen avattu rahtiliikenteelle ainakin neuvottelujen ajaksi. Rauhanprosesseihin liittyy usein ristiriitaisia viestejä, ja tässäkin tapauksessa niitä on ollut riittämiin. Suunta on kuitenkin ollut jo jonkin aikaa kohti tilanteen rauhoittumista. Tämän seurauksena öljyn ja maakaasun hinnat ovat laskeneet kevään huippulukemistaan melko reippaasti.

Kuva talouden hyvästä kehityksestä on ollut nähtävissä muun muassa yritysten luottamusluvuissa. Teollisuuden osalta luvut ovat pysytelleet nousussa koko kevään, ja viime kuukausina myös palvelualojen näkymät ovat elpyneet laskettuaan ensin maaliskuussa energiahuolten alettua. Samoin etenkin Yhdysvaltain yksityistä kulutusta ja työmarkkinoita kuvaavat luvut ovat elpyneet selvästi viime kuukausina ja viittaavat jo melko pirteään kasvuun.

Tuloksista vankin tuki

Odotamme, että osakemarkkinoiden vankin tukijalka löytyy jatkossakin reilusti normaalia ripeämmästä tuloskasvusta. Tänä vuonna yhtiöiden odotetaan kansainvälisesti kasvattavan tulospottiaan reilulla neljänneksellä viime vuodesta. Voimakkaimmin tuloskasvua vauhdittaa teknologia-ala, jolta odotetaan jopa 70 prosentin kasvua tekoälyinvestointien siivittämänä. Tekoäly ei kuitenkaan ole suinkaan ainoa selitys vahvalle kasvulle. Toimialoista yli puolten odotetaan nimittäin kasvattavan tuloksiaan normaalivuotta nopeampaan tahtiin. Toisin sanoen, vaikka teknologia-ala näyttäisi jälleen menevän menojaan, kasvu on samalla laaja-alaistunut odotustemme mukaisesti.

Rahapolitiikka kiristyy

Osittain paremman talousnäkymän ja osittain inflaatiohuolten takia rahapolitiikan näkymät ovat muuttuneet osakemarkkinoiden näkökulmasta aavistuksen aiempaa vähemmän suotuisiksi. Euroopan keskuspankki nosti ohjauskorkoaan kesäkuussa ja vihjasi korkotason nousevan vielä lisää, jotta inflaatio pysyy kurissa. Energian hintojen lasku loppukuusta vähentää luonnollisesti tarvetta politiikan lisäkiristämiselle, muttei poista sitä kokonaan.

Yhdysvaltain keskuspankki Fedin tuore pääjohtaja Kevin Warsh antoi myös selvän viestin markkinoille, että keskuspankki on sitoutunut hintavakauteen. Kun inflaatio on pitkään ollut tavoitetason yläpuolella ja työmarkkinat viime aikoina piristyneet, markkinat tulkitsivat viestin tarkoittavan, että myös Fed voisi nostaa ohjauskorkoaan jatkossa. Samalla kuitenkin Fedin itsenäisyydestä huolehtineet saivat huokaista helpotuksesta. Matalampia korkoja toivova presidentti Donald Trump ei nimittäin ainakaan heti vaikuta saavan haluamaansa, vaan keskuspankki jatkaa sille annetun tehtävän toteuttamista itsenäisesti. Maltilliset koronnostot eivät ole suuri ongelma osakemarkkinoille, mutta ne saattavat hieman lisätä kurssiheiluntaa. Warshin aikakaudella Fedin tapa tehdä politiikkaa muuttunee myös, mutta tästä päätetään myöhemmin asiantuntijoiden analyysien perusteella yhdessä muiden komitean jäsenten kanssa. Warshin ensimmäisen lehdistötilaisuuden jälkeen rahapolitiikkaan herkästi reagoivat Yhdysvaltain kahden vuoden valtionlainakorot nousivat. Euroopassa kireämpi rahapolitiikka oli jo ehditty hinnoitella ennen EKP:n päätöstä.

Osakkeiden tuottonäkymät parhaat

Kansainvälisten osakkeiden tuottonäkymät ovat vuoden kuluessa parantuneet hieman, vaikka kurssitkin ovat nousseet. Arvostuskertoimet ovat laskeneet, kun kurssinousu ei ole pysynyt tulosten perässä. Samalla yritysten kannattavuuden parantuminen lupaa hyvää tulevan kasvun kannalta. Lisäksi osakkeiden arvostuskertoimet yhtiötasolla tarkasteltuna ovat melko lailla pitkän aikavälin keskiarvossaan, vaikka koko markkinoiden arvostuskertoimet ovat jonkin verran keskiarvojaan korkeampia. Onkin luultavaa, että markkinatason tarkastelu antaa nykytilanteessa liian maltillisen kuvan osakkeiden tuottomahdollisuuksista. Myös korkotaso on noussut alkuvuodesta, muttei edelleenkään hätyyttele osakkeiden hyviä näkymiä. Sijoitusten tuottonäkymät ovat siis parantuneet kautta linjan tämän vuoden aikana.

Kehittyvät osakemarkkinat, teollisuus, rahoitus ja IT ylipainossa

Suosimme osakealueista kehittyviä osakemarkkinoita. Alue hyötyy tekoälyinvestoinneista ja puolijohdekysynnän reippaasta piristymisestä. Tämä on näkynyt jo hurjana tuloskasvuennusteiden nousuna. Samoin Aasian ja Latinalaisen Amerikan maiden kasvunäkymät ovat hyvät. Eurooppa jatkaa alipainossa, sillä korkojen nousu ja kohonneet energian hinnat iskevät vanhalle mantereelle  osakealueista eniten. Strategisilla toimialoilla on kuitenkin yhä mahdollisuuksia, emmekä pidä Euroopankaan näkymiä huonoina.

Kansainvälisissä toimialasuosituksissa pidämme IT- ja rahoitusalat ylipainossa. Odotamme IT-alan yhtiöiden hyötyvän tekoälyinvestoinneista. Myös alan arvostuskertoimissa on vielä nousuvaraa. Rahoitusalan taas uskomme hyötyvän riittävän hyvästä talouskasvusta sekä kohonneesta korkotasosta. Samalla nostamme teollisuustuotteet ja -palvelut ylipainoon, sillä odotamme alan hyötyvän kansainvälisesti piristyvästä investointikysynnästä. Päivittäistavarat jatkavat alipainossa. Lisäksi laskemme energia-alan alipainoon, sillä odotamme alemman öljyn hinnan painavan alan tulosnäkymiä ensi vuonna.

Joukkolainasijoituksistakin hyviä tuottoja

Joukkolainasijoitusten korot ovat houkuttelevilla tasoilla, joten sijoittajan kannattaa nyt huolehtia siitä, että salkussa on sijoitussuunnitelmaan nähden riittävästi joukkolainasijoituksia. Luottoriskimarginaalien kavennuttua mataliksi sijoittajan kannattaa tällä hetkellä mielestämme hakea lisätuottoja ennemmin osakemarkkinoilta kuin eri joukkolainamarkkinoiden väliltä.