Nordean markkinakatsaus

Tullipallottelu jatkuu

Presidentti Trumpin tullipallottelu jatkuu myös tulevina kuukausina. Vaikka Yhdysvaltain kansainvälisen kaupan tuomioistuin totesi valtaosan uusista tulleista laittomiksi, on todennäköistä, että Valkoisessa talossa löydetään keinot tullimaksujen korottamiseen. Samalla kuitenkin neuvottelut kauppakumppanien kanssa johtavat todennäköisesti alkuilmoituksia selvästi maltillisempiin tulleihin. Odotamme näiden korotusten jäävän tasolle, joka heikentää muttei pysäytä talouskasvua etenkin Yhdysvalloissa. Myös tuloskasvu kärsii kauppasodasta tänä vuonna jonkin verran. 

Pääosa tästä heikkoudesta on kuitenkin jo ennusteissa, mikä avaa mahdollisuuksia myös myönteisille yllätyksille. Tällä hetkellä esimerkiksi Kansainvälinen valuuttarahasto IMF ennustaa maailmantalouden kasvun jäävän tänä ja ensi vuonna viime vuosikymmentä hitaammaksi. Samoin tämän vuoden tuloskasvun ennustetaan jäävän kansainvälisesti usealla toimialalla selvästi tavanomaista maltillisemmaksi. Kokonaisuutena tulosennusteet viittaavat kuitenkin toimialakohtaisten tekijöiden takia yhä kutakuinkin tavanomaiseen kasvuun. Nykytiedon valossa nämä arviot vaikuttavat melko uskottavilta, mutta jos talouden pohjavire osoittautuukin alkuvuoden lukuja paremmaksi, ennusteet voidaan hyvin ylittää.

Sijoittajan on tärkeää varautua poliittisen epävarmuuden jatkumiseen. Samalla on kuitenkin muistettava, että epävarmuudesta valtaosa on jo takanapäin, sillä tilanne on jo melko hyvin tiedossa, vaikka uusia käänteitä onkin luvassa. Tämän takia myös markkinoiden reaktiot isommassa kuvassa jäävät hyvin todennäköisesti aiempaa maltillisemmiksi. Lisäksi on tärkeää muistaa, että talouspolitiikassa on muitakin osa-alueita kuin tullit. Odotammekin sijoittajien huomion siirtyvän jatkossa entistä enemmän sääntelyn keventämiseen, verotukseen ja investointeihin niin Yhdysvalloissa kuin Euroopassakin. Tämä kokonaisuus on pääasiallisesti markkinoille myönteistä, vaikka valtioiden velkataakan kasvusta onkin syytä kantaa huolta hieman pidemmällä aikavälillä.

Rahapolitiikka kevenee maltilla

Odotamme rahapolitiikan kevenevän vielä maltillisesti Euroopassa, mutta pääosa koronlaskuista on jo takanapäin. Yhdysvalloissa Fed voi hyvin jättää korot nykytasoilleen hyväksi aikaa, mikäli talous näyttäisi tämän kestävän. Jos kuitenkin alkaa näyttää siltä, että työmarkkinatilanne heikentyy reippaasti tai valtionlainamarkkinoilla esiintyy mittavampia häiriöitä, Fed on todennäköisesti valmis rientämään apuun. Näiden skenaarioiden todennäköisyys on kuitenkin toistaiseksi melko pieni. Joka tapauksessa rahapolitiikan suuntaviivat elävät jatkossa talous- ja inflaationäkymien muutosten mukana. Sijoittajan onkin tärkeää pitää tämä kokonaisuus mielessä rahapolitiikasta puhuttaessa.

Arvostus suosii yhä osakkeita

Osakemarkkinoiden arvostuskertoimet vaikuttavat jälleen korkeilta – ainakin omaan historiaansa verrattuna. Jos pintaa kuitenkin raaputtaa hieman, tilanne muuttuu melko lailla. Osakealueista oikeastaan vain Pohjois-Amerikka on selvästi omaa keskiarvoaan kalliimpi. Tämä taas on seurausta siitä, että korkeiden arvostuskertoimien teknologiayhtiöiden indeksipainot ovat kasvaneet. Yhtiöt itsessään eivät kuitenkaan ole omaan historiaansa verrattuna erityisen kalliita. Lisäksi sijoittajan on hyvä muistaa, että isompien kurssilaskujen jälkeen on melko tyypillistä, että pörssin arvostuskertoimet nousevat hetkellisesti aiempien huippujen ylle. Tämä johtuu siitä, että kurssikehitys tyypillisesti ennakoi näkymien muutoksia ja tulosennusteiden heikkeneminen yleensä jatkuu vielä jonkin aikaa kurssipohjien jälkeen.

Kasvunäkymät huomioivat arvostusmittarit viittaavat edelleen siihen, että osakkeiden tuotot ovat keskipitkällä aikavälillä selvästi korkosijoituksia paremmat, vaikka tämä ero onkin jonkin verran supistunut viime aikoina. Myös joukkolainakorot ovat kuitenkin houkuttelevilla tasoilla. Sijoittajan onkin tärkeää pitää huolta siitä, että salkussa on myös riittävästi hyvin hajautettuja joukkolainasijoituksia mukana tasapainottamassa arvonvaihteluita ja tuomassa vakaampia, joskin matalampia tuottoja.

Sijoittajien tunnelmat elpyneet kurssinousun myötä

Sijoittajien synkentyneet tunnelmat ovat elpyneet samaan tahtiin kuin pörssikurssit ovat nousseet huhtikuun pohjalukemista. Muiden synkistely luo yleensä rohkeille sijoittajille mahdollisuuksia ja näin kävi tälläkin kertaa. Tunnelmat ovat edelleen tasoilla, jotka antavat hyvin tilaa kurssinousun jatkolle, mikäli talous- ja tulosnäkymät kehittyvät myönteisesti. Tähän sisältyy kuitenkin edelleen epävarmuutta. Nopeiden käänteiden ja yhä kohollaan olevan epävarmuuden vuoksi suosimme peruspainoa osake- ja korkosijoitusten välillä.

Eurooppa ja rahoitusala ylipainossa

Pidämme Euroopan osakkeet ylipainossa alueellisissa osakesuosituksissamme. Kevenevä finanssipolitiikka, investoinnit, korkojen lasku ja EU-tason sääntelyn keventäminen tukevat alueen tuloskasvunäkymiä puoltaen myös aiempaa korkeampia arvostuskertoimia. Riskinä toki on, että politiikan suunnanmuutos jää jälleen toivottua vaisummaksi. Japani jatkaa alipainossa valuuttakurssiriskien sekä vientiyhtiöihin liittyvän kasvaneen epävarmuuden vuoksi.

Kansainvälisissä toimialasuosituksissamme pidämme rahoitusalan ylipainossa ja päivittäistavarat alipainossa. Odotamme rahoitusalan hyötyvän eniten maailmantalouden kasvun jatkumisesta sekä kevenevästä sääntelystä. Alan tuloskasvuennusteet ovatkin pitäneet melko hyvin pintansa tänä vuonna.

Houkuttelevia korkoja tarjolla

Korkotasot ovat kautta linjan houkuttelevia. Erityisesti vakavaraisten yritysten lainoilla on mielestämme hyvät edellytykset tuottaa hyvin, sillä näiden yritysten luottokelpoisuus pysyy hyvänä pienestä epävarmuudesta huolimatta ja luottoriskimarginaalit ovat nousseet hieman houkuttelevammille tasoille. Sijoittaja pääsee siten jatkossakin nauttimaan pienestä lisätuotosta melko maltillisella riskillä. Suosimme eurooppalaisten yhtiöiden lainoja elpyvän kasvunäkymän vuoksi. Valtionlainat jatkavat suosituksissamme alipainossa.