Nordean markkinakatsaus

Tullisoppa kiehuu

Yhdysvaltain korkeimman oikeuden linjattua monet presidentti Donald Trumpin viimevuotisista tullimääräyksistä laittomiksi hallinto nosti tulleja toisen lain nojalla. Sopan seurauksena monet suuret amerikkalaisyhtiöt nostanevat kanteen liittovaltiota vastaan laittomaksi todettujen tullimaksujen palauttamisesta. Osa on jo näin tehnyt. Myös monet kauppakumppanit odottelevat selvyyttä Yhdysvalloilta siitä, miten viime vuonna tehdyt kauppasopimukset pitävät uudessa ympäristössä. Tämä hidastaa sopimusten ratifiointia.

Hallinnon uudet tullit voivat olla voimassa vain 150 päivää ilman kongressin valtuutusta, jonka saaminen välivaalivuonna on erittäin haastavaa. Trump voi muiden valtuuksien nojalla yrittää nostaa tullit myöhemmin lähelle viime vuoden lopun tasoja, ja sijoittajan on hyvä lähteä siitä, että näin tapahtuu. Tullisopan hautuessa ja välivaalien lähestyessä todennäköisyys sille, että tariffeja ei voida – tai haluta – nostaa samalle tasolle, kasvaa. Matalammat tullimaksut olisivat markkinoille myönteinen yllätys, mutta sen varaan ei kannata laskea. Viime vuoden korotusten kanssa on pärjätty hyvin, ja niiden kasvuvaikutukset ovat jo hiipumaan päin. Siksi tullisopalle ei kannata antaa liikaa painoarvoa sijoituksia miettiessään.

Riittävää talouskasvua

Maailmantalouden näkymät ovat sijoittajan näkökulmasta riittävän pirteät yritysten tuloskasvua kirittääkseen. Teollisuuden kasvunäkymät ovat jatkaneet kansainvälisesti piristymistään kauppahuolista huolimatta. Palvelualatkin jatkavat hyvää kehitystään.

Teollisuusmaissa talousluvut ovat pääosin olleet odotettua parempia, vaikka pettymyksiäkin on saatu. Yhdysvalloissa kokonaistalouden kasvu jäi ennakoidusta vauhdista vuoden lopussa osin pitkään kestäneen hallinnon sulun takia. Kotimainen yksityinen kysyntä kuitenkin jatkoi hyvää kehitystään. Tämä viittaa siihen, että talouden kasvu on yhä vakaalla pohjalla. Lisäksi mittavat veronpalautukset ja veroalen vaikutus piristävät kasvua tänä vuonna. Euroopassa teollisuuden elpyminen jatkuu, ja puolustus- ja infrainvestoinnit piristävät kokonaiskuvaa entisestään. Myös Japanissa on lupa odottaa piristyvää kehitystä hallinnon vahvan mandaatin ja voimistuvan teknologia-alan kysynnän myötä.

Rahapolitiikasta ei hetkeen yllätyksiä

Keskuspankit ovat ilmaisseet seuraavansa talouden ja inflaation kehitystä. On todennäköistä, että sekä Yhdysvalloissa että euroalueella ohjauskorot pysyvät kutakuinkin nykytasoillaan ainakin jonkin aikaa. Tukea kuitenkin on luvassa, mikäli talous sitä vaatii. Tällä hetkellä asemat tuon tuen antamiseen ovat myös melko hyvät. Tämä kokonaisuus tuo osakemarkkinoille myötätuulta, sillä se rajoittaa riskejä.

Vahvaa tuloskasvua

Odotamme yritysten tulosten kasvavan hyvää tahtia myönteisen talouskehityksen tuella. Tämän vuoden tuloskasvuennusteita on alkuvuonna nostettu, mikä on tuonut myötätuulta osakemarkkinoille. Pidämme todennäköisenä, että vuosi päättyy jonkin verran nykyennusteita maltillisemmalle tasolle, mutta kaksinumeroinen kasvu näyttää varsin todennäköiseltä. Parhaimmillaan on mahdollista, että investoinnit tekoälyyn ja puolustukseen sekä taloussuhdanteen piristyminen kirittävät tulokset jopa nykyennusteita reippaampaan kasvuun. Tämän varaan ei kuitenkaan kannata laskea. Yhtä kaikki vahvana jatkuva tuloskasvu on selkein peruste myönteiselle osakemarkkinanäkemyksellemme.

Osakkeiden tuottonäkymät parhaat

Osakkeiden arvostuskertoimet ovat historiaan verrattuna korkeat. Tämän takia sijoittajien on hyvä varautua viime aikoja hieman maltillisempiin keskipitkän aikavälin tuottoihin. Tuloskasvunäkymät ovat kuitenkin myös piristyneet yritysten kannattavuusparannusten ansiosta. Kun nämä paremmat keskipitkän aikavälin kasvunäkymät huomioidaan, osakkeiden tuottonäkymät näyttävät selvästi myönteisemmiltä kuin pelkkiä arvostuskertoimia katsottaessa. Viime kuukausina nämä tuottonäkymät ovat jopa jonkin verran parantuneet, kun kurssinousu ei ole pysynyt tulosnäkymien vahvistumisen mukana ja teknologia-alojen arvostuskertoimet ovat laskeneet tekoälyhuolten myötä. Lisäksi joukkolainakorot ovat hieman painuneet, minkä seurauksena ero tuottonäkymissä osakemarkkinoiden hyväksi on kasvanut. Kaiken kukkuraksi heiluva kurssikehitys on palauttanut sijoittajien tunnelmat normaalitasoille. Tämä parantaa osaltaan mahdollisuuksia kurssinousun jatkolle.

Osakealueet peruspainoon

Laskemme Euroopan ja nostamme Japanin osakemarkkinat peruspainoon suosituksissamme. Japanin osakkeet ovat pärjänneet viime kuukausina odotuksiamme paremmin, ja pääministeri Sanae Takaichin vaaleissa saaman vahvan mandaatin ja japanilaisyhtiöitä hyödyttävän teollisuuden elpymisen seurauksena hyvä kehitys voi edelleen jatkua. Pidämme Euroopan näkymiä edelleen hyvinä, mutta sama koskee tällä hetkellä kaikkia osakealueita. Siksi peruspaino alueiden välillä on mielestämme oikea ratkaisu.

Teknologia-ala ylipainoon

Nostamme teknologia-alan ylipainoon kansainvälisissä toimialasuosituksissamme. Alan arvostuskertoimet ovat laskeneet houkutteleville tasoille ja tulosnäkymät ovat jatkaneet paranemistaan. Alan kehitykseen liittyy toki riskejä, mutta mielestämme niitä on jo hinnoiteltu liiaksikin. Rahoitus ja terveydenhuolto jatkavat niin ikään ylipainossa hyvien kasvunäkymien ja kohtuullisen arvostuksen nojalla. Päivittäistavaroiden seuraksi alipainoon laskee energia-ala, jonka kurssit ovat nousseet öljyn hinnan mukana. Odotamme öljyn hinnan suuntaavan alaspäin vuoden loppua kohden kasvavan tuotannon ansiosta. Lähi-idän kuohunta voi kuitenkin nostaa öljyn hintaa reippaastikin lyhyellä aikavälillä.

Houkuttelevia tuottoja myös joukkolainoista

Joukkolainasijoitusten korot ovat houkuttelevilla tasoilla, joten sijoittajan kannattaa nyt huolehtia siitä, että salkussa on sijoitussuunnitelmaan nähden riittävästi joukkolainasijoituksia. Keskuspankkien ohjauskorkojen laskun myötä joukkolainasijoitusten tuottonäkymät ovat lisäksi talletuksia paremmat, kuten kuuluukin. Luottoriskimarginaalien kavennuttua mataliksi sijoittajan kannattaa tällä hetkellä mielestämme hakea lisätuottoja ennemmin osakemarkkinoilta kuin eri joukkolainamarkkinoiden väliltä.