Nordean markkinakatsaus

Sijoittajat terveen epäluuloisia tekoälyinvestoinneista

Tekoälyinvestointien kannattavuusnäkymät ovat syystäkin puhuttaneet sijoittajia viime aikoina. Viime vuosina tekoälyyn liittyvien yhtiöiden kurssit ovatkin olleet melkoisella vuoristoradalla, kun niiden investointisuunnitelmia, velanottoa ja investointien kannattavuutta on arvioitu yhä uudelleen ja uudelleen. Samaan aikaan arviot yhtiöiden tuloskasvusta ovat kivunneet yhä uusiin korkeuksiin. Pelkkiä tekoäly-yhtiöiden tuloskasvuennusteita katsoessa tuleekin helposti johtopäätökseen, että näkymät ovat turhan ruusuiset.

Arvostuskertoimet kertovat kuitenkin täysin päinvastaista tarinaa: sijoittajat suhtautuvat historiallisen epäluuloisesti kasvunäkymiin. Tämä näkyy esimerkiksi siinä, että kansainvälisten osakkeiden tulosperusteinen arvostus pitkän aikavälin kasvuennusteisiin suhteutettuna on kaikkien aikojen pohjalukemissaan. Tämä epäluulo taas jättää reilusti tilaa kurssinousulle, vaikka pidemmän aikavälin kasvuennusteista jäätäisiinkin.

Tuottonäkymät houkuttelevat kautta linjan

Eri omaisuuslajien tuottonäkymät ovat parantuneet. Osakkeet ovat nousseet vahvasti viimeisen vuoden aikana, mutta yhtiöiden tulosnäkymät ovat kohonneet vielä kurssejakin nopeammin. Siksi osakkeiden arvostus on tuloksiin suhteutettuna maltillistunut melko lähelle pitkän aikavälin keskiarvoaan. Korkojen nousun myötä myös korkosijoitusten tuottonäkymät ovat parantuneet selvästi viime aikoina. Osakkeiden tuottonäkymät ovat kuitenkin edelleen houkuttelevimmat.

Geopolitiikka, korkojen nousu ja tekoälyinvestointeihin liittyvät huolet heiluttavat markkinoita luultavasti jatkossakin. Velkakysymykset eivät kuitenkaan ole uusia, emmekä pidä niitä välittömänä uhkana taloudelle. Myöskään teknologiayhtiöiden arvostus ei vahvista kuvaa sijoittajien yltiöpäisestä innostuksesta. Epävarmuutta liittyy ennen kaikkea siihen, kuinka kannattaviksi mittavat tekoälyinvestoinnit lopulta osoittautuvat.

Talousnäkymät hyvät

Maailmantalouden näkymät tukevat edelleen osakemarkkinoita. Yhdysvaltojen kasvu todennäköisesti hidastuu hieman loppuvuonna, kun julkisen talouden tuki vähenee. Kotitalouksien kulutus ja yritysten luottamusluvut ovat kuitenkin pitäneet hyvin pintansa, mikä tukee osaltaan talousnäkymiä. Myös tekoälyyn liittyvät ja muut yritysten investoinnit jatkuvat vahvoina.

Euroopan talous kasvaa yhä hitaasti, mutta kehitys on ollut selvästi pelättyä parempaa. Kokonaisuutena maailmantalouden kasvun pitäisi pysyä riittävän vakaana tukeakseen tuloskasvua. Tämä tarjoaa osakkeille vakaan pohjan, vaikka alueiden väliset erot säilyvät suurina.

Tuloksista vankin tuki osakkeille

Yritysten tuloskasvu on maailmanlaajuisesti epätavallisen vahvaa. Kasvu ei nojaa vain muutamaan suureen teknologiayhtiöön, vaan tulosnäkymät ovat parantuneet useimmilla toimialoilla ja eri puolilla maailmaa. Markkinat ovat silti ajoittain epäilleet hyvän kehityksen kestävyyttä. Odotamme luottamuksen vahvistuvan vähitellen tulosten pysyessä vahvoina.

Toisen vuosineljänneksen hyvät tulokset ovat nostaneet laajasti vuoden 2026 tulosennusteita. Samalla vuoden 2027 ennusteita on hieman laskettu. Tämä nostaa myönteisten yllätysten mahdollisuuksia ensi vuonna. Vahva tuloskehitys onkin tällä hetkellä osakemarkkinoiden tärkein tuki.

Korkojen nousu lisää epävarmuutta

Pitkät korot nousivat kesällä monen vuoden huipputasoille Yhdysvalloissa, Euroopassa ja Japanissa. Nousua vauhdittivat energian kallistumisen herättämät inflaatiohuolet sekä Yhdysvaltain liittovaltion ja yritysten runsas lainanotto. Yhdysvaltain valtiovarainministeriö pyrki hillitsemään kehitystä lisäämällä pitkien valtionlainojen takaisinostoja, mutta vaikutus jäi lyhytaikaiseksi.

Korkojen nousu hillitsee jo osaltaan talouskasvua. Siksi Yhdysvaltain keskuspankin tarve nostaa ohjauskorkoa nopeasti on vähentynyt, vaikka inflaatio on edelleen tavoitetta korkeammalla tasolla. Euroopassa energian hinnannousu ja sitkeät hintapaineet voivat johtaa rahapolitiikan kiristymiseen lähikuukausina. Osakemarkkinoiden näkökulmasta keskuspankkien inflaatiohuolet voivat lisätä kurssiheiluntaa, mutta eivät nykyarvioiden valossa käännä osakemarkkinoiden hyvää suuntaa. Pidämmekin osakkeet ylipainossa sijoitussuosituksissamme.

Kehittyvät osakemarkkinat ylipainossa

Suosimme osakealueista kehittyviä osakemarkkinoita. Alue hyötyy tekoälyinvestoinneista ja puolijohdekysynnän reippaasta piristymisestä. Tämä on näkynyt jo hurjana tuloskasvuennusteiden nousuna. Samoin Aasian ja Latinalaisen Amerikan maiden kasvunäkymät ovat hyvät, mikä tukee kehittyvien markkinoiden tuottonäkymiä. Eurooppa jatkaa alipainossa, sillä korkojen nousu ja kohonneet energian hinnat iskevät vanhalle mantereelle osakealueista eniten. Strategisilla toimialoilla on kuitenkin yhä mahdollisuuksia, emmekä pidä Euroopankaan näkymiä huonoina.

Toimialoista teollisuus, rahoitus ja IT ylipainossa

Kansainvälisissä toimialasuosituksissa pidämme teknologian, rahoitusalan sekä teollisuuden ylipainossa. Odotamme IT-alan yhtiöiden hyötyvän tekoälyinvestoinneista. Myös alan arvostuskertoimissa on nousuvaraa. Rahoitusalan taas uskomme hyötyvän riittävän hyvästä talouskasvusta sekä kohonneesta korkotasosta. Teollisuustuotteiden ja -palveluiden odotamme hyötyvän kansainvälisesti piristyvästä investointikysynnästä. Päivittäistavarat ja energia-ala jatkavat alipainossa.

Joukkolainasijoituksistakin hyviä tuottoja

Joukkolainasijoitusten korot ovat houkuttelevilla tasoilla, joten sijoittajan kannattaa nyt huolehtia siitä, että salkussa on sijoitussuunnitelmaan nähden riittävästi joukkolainasijoituksia. Luottoriskimarginaalit ovat erittäin matalilla tasoilla, joten sijoittajan kannattaa tällä hetkellä mielestämme hakea lisätuottoja ennemmin osakemarkkinoilta kuin eri joukkolainamarkkinoiden väliltä.