Nordean markkinakatsaus

Syysmyräkät luovat pohjaa kurssinousulle

Pilvipalveluyhtiöiden velkaantuminen ja tekoälyinvestointien tuottonäkymät ovat jälleen viime kuukausina aiheuttaneet sijoittajille päänvaivaa. On täysin normaalia, että osakesijoittajat suhtautuvat tiettyjen yhtiöiden mittavaan velkaantumiseen ja uuden teknologian kasvuarvioihin epäileväisesti. On jopa todennäköistä, että osa investoinneista ei täytä niille ladattuja odotuksia. Samoin on todennäköistä, että jokainen pilvipalveluita tai tekoälymalleja tarjoava yhtiö ei viiden tai kymmenen vuoden päästä ole alan huipulla. Osa pienistä toimijoista menee jopa todennäköisesti konkurssiin tai päätyy isompien hankkimaksi. Tämäkin on aivan normaalia uuden alan kehitystä, eikä sitä ole syytä liikaa säikkyä.

Kokonaisuutena tarkastellen IT-alan velkaantuneisuus ei kuitenkaan ole mitenkään hälyttävällä tasolla. Samalla on todennäköistä, että mittavat tekoälyinvestoinnit vauhdittavat koko talouden kasvua. Lisäksi sijoittajat suhtautuvat arvostuskertoimien perusteella teknologia-alan tulosnäkymiin poikkeuksellisella epäluulolla. Tämä tarjoaa melko reilun puskurin myös mahdollisille investointitahtiin tai tuloksiin liittyville lyhytaikaisille pettymyksille. Siksi hyvin hajautettujen osakesalkkujen näkökulmasta tekoälyyn liittyvät korjausliikkeet, joita varmasti nähdään jatkossakin, ovat todennäköisimmin tilaisuuksia tehdä lisäsijoituksia.

Tekoälyhuolten lisäksi korkojen nousu, geopolitiikka sekä Yhdysvaltain välivaalien kampanjointi ovat painaneet sijoittajien tunnelmia viime aikoina. Näkemyksemme mukaan tilanne luo hyvää pohjaa tulevalle kurssinousulle. Historian valossa on melko tavallista, että pörssikurssit hakevat suuntaa ennen välivaaleja ja kääntyvät niiden jälkeen jossain vaiheessa nousuun. Tälle on mielestämme hyvät mahdollisuuden nytkin.

Talousnäkymät piristyneet

Sijoittajan näkökulmasta kansainvälisen talouden kasvunäkymät ovat piristyneet viime aikoina. Kansainvälinen valuuttarahasto IMF nosti tämän ja ensi vuoden kasvuennusteitaan, ja yritysten luottamusluvut ovat jatkaneet nousuaan kansainvälisessä tarkastelussa. Tekoäly- ja muut investoinnit sekä pirteänä pysynyt kotitalouksien kulutus ovat pitäneet talouskasvua yllä moninaisista epävarmuustekijöistä huolimatta. Tämä kokonaisuus tukee yritysten vahvaa tuloskasvua jatkossakin.

Tuloksista vankin tuki osakkeille

Yritysten tuloskasvu on maailmanlaajuisesti epätavallisen vahvaa. Tällä hetkellä yritysten tulosten odotetaan kansainvälisesti parantuvan reilusti yli kolmanneksella viime vuodesta. Tällaista tahtia nähdään tyypillisesti lähinnä silloin, kun tulokset ovat ensin laskeneet jonkin kriisin seurauksena. Tällä kertaa näin ei kuitenkaan ole. Kasvu ei myöskään nojaa vain muutamaan suureen teknologiayhtiöön, vaan tulosnäkymät ovat parantuneet useimmilla toimialoilla ja eri puolilla maailmaa.

Myös ensi vuonna tulosten odotetaan tällä hetkellä kasvavan reippaasti normaalitahtia nopeammin, vaikka kasvu tämän vuoden hurjasta vauhdista luultavasti hiipuukin. On myös merkillepantavaa, että sekä tämän että ensi vuoden kasvuennusteet ovat jatkaneet paranemistaan syksyllä siinä, missä vuoden toisella puoliskolla seuraavan vuoden kasvuennusteita jo tyypillisesti lasketaan. Tämä kasvattaa luottamustamme siihen, että tuloksista saadaan myös ensi vuonna tukea osakemarkkinoiden hyvälle kehitykselle.

Keskuspankit nostavat korkoja

Energian hintojen nousun ja ylipäätään pirteän talouskehityksen myötä hintavakaus on noussut jälleen keskuspankkiirien huolten kärkeen. Tästä syystä ohjauskorkoja on nostettu ja nostetaan vielä jatkossakin. Korkomarkkinat ennakoivat tulevia koronnostoja melko hyvin. Osakemarkkinoiden näkökulmasta kiristyvä rahapolitiikka tarkoittaa ennen kaikkea hieman kovempaa kurssiheiluntaa talouslukujen julkistusten yhteydessä. Kurssinousun katkaisijaksi siitä ei kuitenkaan nykytilanteessa ole.

Tuottonäkymät parantuneet kautta linjan

Vaikka osakekurssit ovat tänä vuonna nousseet hyvää tahtia, ne eivät ole pysyneet vielä vauhdikkaamman tulosnäkymien parantumisen kyydissä. Tämän seurauksena osakkeiden arvostuskertoimet ovat painuneet jo pitkän aikavälin keskiarvonsa alle. Kun yritysten kannattavuus on samalla selvästi tavanomaista korkeampi, ovat osakkeiden keskipitkän aikavälin tuottonäkymätkin jo kivunneet keskimääräistä paremmiksi.

Korkotaso on myös noussut tänä vuonna reilusti. Korkojen nousu on painanut joukkolainasijoitusten arvoja ja aiheuttanut hetkellistä epävarmuutta osakemarkkinoilla. Samalla kuitenkin korkeampi korkotaso tarkoittaa parempia tuottonäkymiä joukkolainasijoituksille. Etenkin valtionlainojen korot ovat tasoilla, jollaisia ei ole viimeiseen viiteentoista vuoteen nähty. Noussutkaan korkotaso ei kuitenkaan vedä vertoja osakkeille, joiden tuottonäkymät ovat parantuneet jopa korkotason nousua ripeämmin. Pidämme osakkeet ylipainossa sijoitussuosituksissamme.

Kehittyvät osakemarkkinat, rahoitus ja IT ylipainossa

Suosimme osakealueista kehittyviä osakemarkkinoita. Alue hyötyy tekoälyinvestoinneista ja puolijohdekysynnän reippaasta piristymisestä. Tämä on näkynyt jo hurjana tuloskasvuennusteiden nousuna, vaikka viime aikoina teknologiayhtiöiden kurssit ovatkin olleet paineessa. Lisäksi Aasian ja Latinalaisen Amerikan maiden kasvunäkymät ovat hyvät, mikä tukee kehittyvien markkinoiden tuottonäkymiä. Eurooppa jatkaa alipainossa, sillä korkojen nousu ja kohonneet energian hinnat iskevät vanhalle mantereelle osakealueista eniten. Strategisilla toimialoilla on kuitenkin yhä mahdollisuuksia, emmekä pidä Euroopankaan näkymiä huonoina.

Kansainvälisissä toimialasuosituksissa pidämme teknologian ja rahoitusalan ylipainossa. Odotamme IT-alan yhtiöiden hyötyvän tekoälyinvestoinneista. Myös alan arvostuskertoimissa on nousuvaraa. Rahoitusalan taas uskomme hyötyvän riittävän hyvästä talouskasvusta sekä kohonneesta korkotasosta. Päivittäistavarat jatkavat alipainossa. Laskemme teollisuustuotteet ja nostamme energia-alan peruspainoon, sillä toimialojen kehitys ei ole vastannut odotuksiamme.

Joukkolainasijoituksistakin hyviä tuottoja

Joukkolainasijoitusten korot ovat houkuttelevilla tasoilla, joten sijoittajan kannattaa nyt huolehtia siitä, että salkussa on sijoitussuunnitelmaan nähden riittävästi joukkolainasijoituksia. Luottoriskimarginaalit ovat jonkin verran nousseet rahoitusolosuhteiden kiristyessä, mutta historiaan verrattuna taso on edelleen varsin matala. Sijoittajan kannattaa tällä hetkellä mielestämme hakea lisätuottoja ennemmin osakemarkkinoilta kuin eri joukkolainamarkkinoiden väliltä.