Nordean markkinakatsaus

Voimakas kurssilasku teknologiaosakkeissa

Kesäkuussa alkanut teknologiaosakkeiden kurssilasku syveni heinäkuussa, ja puolijohdealan osakekurssit painuivat hetkellisesti jopa 20 prosenttia huipuistaan. Voimakkaan kurssinousun jälkeen alan tavallista suurempaan heiluntaan oli syytä varautua. Laskua voimisti selvästi sijoittajien velkavivulla tekemien osakesijoitusten myynnit. Näitä myyntejä puolestaan vauhdittivat osaltaan huolet pitkien korkojen noususta.

Yhtiöiden perustekijöiden näkökulmasta ajoittaiset huolet tekoälyinvestointien tahdista sekä voimistuvasta Kiinasta tulevasta kilpailusta ovat herättäneet epävarmuutta joidenkin puolijohdevalmistajien tuloskasvun kestävyydestä. Toistaiseksi näiden yhtiöiden tulosnäkymät ovat kuitenkin yleisesti ottaen vahvat. Myös Yhdysvaltain tuloskausi on lievittänyt tekoälyinvestointeihin liittyviä huolia: Alphabet, Amazon ja Microsoft raportoivat pilvipalveluliiketoimintojensa liikevaihdon kasvun ja kannattavuuden parantuneen selvästi sekä palveluiden tilauskantojen kasvaneen. Sijoittajan on syytä varautua teknologiaosakkeiden kurssiheiluntaan jatkossakin, mutta alan pidemmän aikavälin tuottomahdollisuudet ovat edelleen varsin hyvät. Ajoittaiset korjausliikkeet pitävät osaltaan  huolen siitä, että kuplille ominaista yltiöpäistä innostusta ei pääse syntymään yhtä helposti.

Talousnäkymät parantuneet

Maailmantalouden näkymät ovat sijoittajan näkökulmasta parantuneet, vaikka energian saatavuushaasteet eivät olekaan hellittäneet toivotulla tavalla. Toistaiseksi tilanteen talousvaikutukset ovat jääneet selvästi pelättyä pienemmiksi myös alueilla, joihin sen ennakoitiin vaikuttavan eniten. Odotamme edelleen energian saatavuushuolten hellittävän ennen kuin ne muodostavat liian suuren ongelman taloudelle. Aiheesta luultavasti uutisoidaan jatkossakin, mutta sen markkinavaikutukset voivat jäädä melko maltillisiksi.

Kuva talouden hyvästä kehityksestä on ollut nähtävissä muun muassa yritysten luottamusluvuissa. Teollisuuden osalta luvut ovat pysytelleet nousussa jo pidempään, ja viime kuukausina myös palvelualojen näkymät ovat elpyneet laskettuaan ensin maaliskuussa energiahuolten alettua. Samoin etenkin Yhdysvaltain yksityistä kulutusta ja työmarkkinoita kuvaavat luvut ovat viittaavat melko pirteään kasvuun.

Tuloksista vankin tuki

Odotamme, että osakemarkkinoiden vankin tukijalka löytyy jatkossakin reilusti normaalia ripeämmästä tuloskasvusta. Tänä vuonna yhtiöiden odotetaan kansainvälisesti kasvattavan tulospottiaan jopa 30 prosentilla viime vuodesta. Voimakkaimmin tuloskasvua vauhdittaa teknologia-ala, jolta odotetaan jopa 80 prosentin kasvua tekoälyinvestointien siivittämänä. Tekoäly ei kuitenkaan ole suinkaan ainoa selitys vahvalle kasvulle. Toimialoista yli puolten odotetaan nimittäin kasvattavan tuloksiaan normaalivuotta nopeampaan tahtiin. Toisin sanoen, vaikka teknologia-ala näyttäisi jälleen menevän menojaan, kasvu on samalla laaja-alaistunut odotustemme mukaisesti.

Rahapolitiikka kiristyy

Osittain paremman talousnäkymän ja toisaalta inflaatiohuolten takia rahapolitiikan näkymät ovat muuttuneet osakemarkkinoiden näkökulmasta aavistuksen aiempaa vähemmän suotuisiksi. Euroopan keskuspankki nosti ohjauskorkoaan kesäkuussa ja vihjasi korkotason nousevan vielä lisää, jotta inflaatio pysyy kurissa. Heinäkuussa korkoja ei nostettu.

Myös Yhdysvalloissa keskuspankki Fed piti heinäkuussa ohjauskoron ennallaan, vaikka kolme avomarkkinakomitean jäsentä äänesti koronnoston puolesta. Kesän kuluessa Yhdysvaltain valtionlainakorot ovat jatkaneet hienoista nousuaan. Tämä viittaa siihen, että markkinat pitävät rahapolitiikan kiristymistä jatkossa todennäköisenä. Näkemys on perusteltu ympäristössä, jossa talous kasvaa vahvasti ja inflaatio ylittää keskuspankin tavoitetason. Maltilliset koronnostot eivät siten ole suuri huolenaihe osakemarkkinoille, vaikka ne voivat lisätä lyhyen aikavälin kurssiheiluntaa. Samalla korkeammat joukkolainakorot tekevät korkosijoituksista aiempaa houkuttelevampia sijoittajille.

Osakkeiden tuottonäkymät parhaat

Kansainvälisten osakkeiden tuottonäkymät ovat vuoden kuluessa parantuneet hieman, vaikka kurssitkin ovat nousseet. Arvostuskertoimet ovat laskeneet, kun kurssinousu ei ole pysynyt tulosten perässä. Samalla yritysten kannattavuuden parantuminen lupaa hyvää tulevan kasvun kannalta. Lisäksi osakkeiden arvostuskertoimet yhtiötasolla tarkasteltuna ovat melko lailla pitkän aikavälin keskiarvossaan monien yhtiöiden osalta, vaikka koko markkinoiden arvostuskertoimet ovat jonkin verran keskiarvojaan korkeampia. Onkin luultavaa, että markkinatason tarkastelu antaa nykytilanteessa liian maltillisen kuvan osakkeiden tuottomahdollisuuksista. Myös korkotaso on noussut alkuvuodesta, muttei edelleenkään heikennä merkittävästi osakkeiden hyviä näkymiä. Sijoitusten tuottonäkymät ovat siis parantuneet kautta linjan tämän vuoden aikana.

Kehittyvät osakemarkkinat, teollisuus, rahoitus ja IT ylipainossa

Suosimme osakealueista kehittyviä osakemarkkinoita. Alue hyötyy tekoälyinvestoinneista ja puolijohdekysynnän reippaasta piristymisestä. Tämä on näkynyt jo hurjana tuloskasvuennusteiden nousuna. Samoin Aasian ja Latinalaisen Amerikan maiden kasvunäkymät ovat hyvät. Eurooppa jatkaa alipainossa, sillä korkojen nousu ja kohonneet energian hinnat iskevät vanhalle mantereelle osakealueista eniten. Strategisilla toimialoilla on kuitenkin yhä mahdollisuuksia, emmekä pidä Euroopankaan näkymiä huonoina. Itse asiassa Euroopan kurssikehitys oli suurista osakealueista parasta heinäkuussa, kun useiden suurten teknologiayhtiöiden kursseissa nähtiin korjausta alemmaksi.

Kansainvälisissä toimialasuosituksissa pidämme teknologian, rahoitusalan sekä teollisuuden ylipainossa. Odotamme IT-alan yhtiöiden hyötyvän tekoälyinvestoinneista. Myös alan arvostuskertoimissa on vielä nousuvaraa. Rahoitusalan taas uskomme hyötyvän riittävän hyvästä talouskasvusta sekä kohonneesta korkotasosta. Teollisuustuotteiden ja -palveluiden odotamme hyötyvän kansainvälisesti piristyvästä investointikysynnästä. Päivittäistavarat ja energia-ala jatkavat alipainossa.

Joukkolainasijoituksistakin hyviä tuottoja

Joukkolainasijoitusten korot ovat houkuttelevilla tasoilla, joten sijoittajan kannattaa nyt huolehtia siitä, että salkussa on sijoitussuunnitelmaan nähden riittävästi joukkolainasijoituksia. Luottoriskimarginaalien kavennuttua mataliksi sijoittajan kannattaa tällä hetkellä mielestämme hakea lisätuottoja ennemmin osakemarkkinoilta kuin eri joukkolainamarkkinoiden väliltä.