Nordean markkinakatsaus

Energiahaasteet luovat epävarmuutta

Energiahyödykkeiden hintojen nousu luo epävarmuutta talous- ja tulosnäkymiin. Jos Hormuzinsalmen haasteet jatkuvat pitkään vakavina, vaikutukset voivat myös olla merkittäviä. Ennen kriisiä salmen kautta kulki noin viidennes maailman öljyn ja nesteytetyn maakaasun toimituksista.

Kuun loppupuolella on saatu merkkejä siitä, että osa kuljetuksista on jälleen päässyt salmen läpi ja vaihtoehtoisia reittejä on otettu käyttöön. Ennen salmen sulkua öljystä oli melko reilusti ylitarjontaa ja varastot hyvällä tasolla sekä energiahyödykkeiden tuotanto ylipäätään kasvamassa. Lisäksi nestemäisen maakaasun osuus koko maakaasun kokonaiskulutuksesta on vajaa viidennes. Nämä tekijät lieventävät haasteita, mutta eivät poista niitä. Mikäli tilanne etenee odotustemme mukaisesti ja ratkeaa kevään kuluessa vähitellen, sijoittajien huomio kiinnittyy ennen pitkää muihin asioihin, vaikka talous- ja tuloskasvuennusteita jonkin verran kriisin seurauksena laskettaisiinkin. Pitkittyessään kriisin vaikutukset luonnollisesti pahenisivat.

Kasvunäkymät muuten pirteät

Yritysten talousluottamus ja tulosennusteet olivat alkuvuonna nousussa. Talousnäkymissä oli paikoin myös huolenaiheita, mutta kokonaiskuva oli myönteinen ja monet ennustelaitokset ennakoivat maailmantalouden kasvavan kutakuinkin viime vuoden tahtiin. Maaliskuussakin yritysten tulosennusteita nostettiin huolista huolimatta. Kansainvälisesti tuloskasvun arvioidaan yltävän tänä vuonna 19:ään prosenttiin, mikä on reilusti tavanomaista nopeampaa.

Lähikuukausina jonkinlaisia ennustelaskuja on varmaankin odotettavissa, mutta kansainvälisessä mittakaavassa ne voivat jäädä melko maltillisiksi. Esimerkiksi teollisuusmaiden yhteistyöjärjestö OECD piti maaliskuun lopulla tämän vuoden maailmantalouden kasvuennusteen ennallaan huomauttaen, että Lähi-idän tilanne hidastaa kasvua, mutta muut tekijät piristävät sitä. Onkin hyvä muistaa, että Yhdysvaltain tuloveroalen vaikutukset alkavat piristää taloutta vasta tänä vuonna ja tullinkorotusten kasvua hidastavat vaikutukset alkavat olla pääosin takanapäin. Tuloskasvuennusteet taas ovat niin korkeat, että niiden lasku lähemmäs kymmentä prosenttia ei olisi mitenkään erikoista. Pidämme edelleen kaksinumeroista tuloskasvua tänä vuonna todennäköisenä, mutta sijoittajan on hyvä varautua siihen, että ennusteet hieman normalisoituvat tulevina kuukausina.

Keskuspankkien tehtävä vaikeutui

Energian hintojen nousu ja niiden vaikutukset hankaloittavat keskuspankkien tehtävää. Inflaatio kiihtyy lyhyellä aikavälillä, mutta samalla kuljetuskustannusten nousu jarruttaa talouskasvua, mikä osaltaan hidastaa inflaatiota pidemmällä aikavälillä. Tilanne heikentää keskuspankkien mahdollisuuksia tukea taloutta tarvittaessa ja luo paikoin jopa painetta harkita koronnostoja. Yhdysvaltain keskuspankki Fedillä, joka on sijoittajan näkökulmasta Euroopan keskuspankkia tärkeämpi, joustovaraa on onneksi hieman enemmän. Kokonaisuudessaan rahapolitiikan mahdollisuudet tukea taloutta ja siten markkinoita riskien kasvaessa ovat pienentyneet.

Epävarmuus tuo mukanaan mahdollisuuksia

Epävarmuuden kasvu tuo sijoittajalle myös mahdollisuuksia. Osakemarkkinoiden arvostuskertoimet ovat laskeneet lokakuun lopun melko korkeilta tasoilta reippaasti. Tällä hetkellä osakkeiden arvostus on jo monin tavoin houkutteleva. Yritysten parantunut kannattavuus huomioiden osakkeiden tuottonäkymät ovat jo lähestyneet viime vuosikymmenten normaalitasojaan ja osakkeiden tuottonäkymät ovat selvästi korkosijoitusten vastaavia paremmat, kuten kuuluukin. Lisäksi, vaikka tulosperusteinen arvostus vielä koko markkinoiden tasolla tarkasteltuna vaikuttaa historian valossa korkeahkolta, valtaosa yhtiöistä on samalla tavoin tarkasteltuna edullisia.

Huolten keskellä myös sijoittajien tunnelmat ovat maltillistuneet reippaasti. Monet tunnelmamittareista ovatkin jo tasoilla, joilta sijoittaessa on usein tehnyt hyviä tuottoja. Näitä mahdollisuuksia pohtiessaan sijoittajan on toki hyvä pitää mielessään myös se, että kurssit ja arvostuskertoimet laskevat usein syystä. Yltiöpäiseksi ei siis kannata ryhtyä, mutta huolien ja houkuttelevampien tuottonäkymien välillä tasapainoillessa osakeylipaino on mielestämme edelleen perusteltu.

Osakealueet peruspainossa

Pidämme peruspainon osakealueiden välillä. Maaliskuussa alueiden välille muodostui reippaita eroja. Pohjois-Amerikan osakemarkkinat selviytyivät haasteista verraten hyvin, kun taas monet Euroopan ja Aasian osakemarkkinat pärjäsivät heikommin. Tuloskasvunäkymät ovat melko myönteiset kaikilla alueilla. Pidämme alueiden tuottonäkymiä melko tasaisina, minkä takia peruspaino niiden välillä on perusteltu.

Teknologia, rahoitus ja terveydenhuolto ylipainossa

Kansainvälisissä toimialasuosituksissamme pidämme teknologian, rahoituksen ja terveydenhuollon ylipainossa. Teknologia-alan arvostuskertoimet ovat suorastaan romahtaneet, vaikka kasvunäkymät ovat jopa parantuneet. Vaikka kurssiheiluntaa jatkossakin nähdään, uskomme alan tuottavan hyvin tulevina kuukausina. Rahoitusala hyötyy edelleen kohtalaisen myönteisestä talousnäkymästä sekä houkuttelevista arvostuskertoimista. Korkeampi korkotaso ja sääntelyn keventäminen tuovat lisätukea. Terveydenhuoltoala taas hyötyy rakenteellisista kasvunäkymistä sekä houkuttelevasta arvostuksesta. Päivittäistavarat ja energia-ala jatkavat alipainossa.

Joukkolainasijoituksistakin hyviä tuottoja

Joukkolainasijoitusten korot nousivat maaliskuussa entistä houkuttelevammille tasoille, joten sijoittajan kannattaa nyt huolehtia siitä, että salkussa on sijoitussuunnitelmaan nähden riittävästi joukkolainasijoituksia. Luottoriskimarginaalien kavennuttua mataliksi sijoittajan kannattaa tällä hetkellä mielestämme hakea lisätuottoja ennemmin osakemarkkinoilta kuin eri joukkolainamarkkinoiden väliltä.