Nordean markkinakatsaus

Tekno-osakkeiden korjausliike vähentää huolia

Marraskuussa teknologia-alalla nähtiin tervehdyttävä korjausliike. Kurssilaskut jäivät hyvin hajautetuissa kokonaisuuksissa melko vaatimattomiksi, mutta teknologia-alalla yllettiin monin paikoin yli kymmenen prosentin laskuihin. Lasku johtui sijoittajissa heränneistä huolista tekoälyinvestointien kannattavuudesta ja investointien suuresta mittakaavasta.

Sijoittajan on hyvä varautua siihen, että vastaavia epäluuloja ja niihin liittyvää kurssiheiluntaa nähdään myös ensi vuonna. Pidemmällä aikavälillä tämä on kuitenkin markkinoille myönteistä, sillä kuplat harvoin syntyvät sijoittajien pysytellessä epäileväisinä. Sijoittajien varovaiset tunnelmat tukevatkin näkemyksemme mukaan osakemarkkinoita ensi vuonna.

Talouskasvusta virtaa tuloksille

Maailmantalouden näkymät ovat sijoittajan näkökulmasta riittävän pirteät yritysten tuloskasvua kirittääkseen. Yhdysvalloissa kasvu on toistaiseksi ollut yllättävänkin reipasta tulleista ja työmarkkinoiden hiipumisesta huolimatta. Hallinnon veroalejen pitäisi alkaa tukea kasvua ensi vuonna, ja mahdolliset tulliosingot voivat vielä piristää taloutta entisestään. Ensi vuonna kasvu on luultavasti pirteää, mutta jonkin verran viime vuosien reipasta kyytiä maltillisempaa. Euroopassa kasvun odotetaan piristyvän laskeneiden korkojen ja elpyvän kulutuskysynnän myötä.

Yritysten viimeisimmät luottamusluvut kertovat pitkälti samaa tarinaa. Kansainvälisesti sekä palvelualojen että teollisuuden luottamus on piristynyt ja viittaa kasvuun. Luvut kokonaisuutena ovat tasoilla, joiden yhteydessä tulokset tyypillisesti kasvavat normaalitahtia ripeämmin. Näyttääkin todennäköiseltä, että talouskehitys tuo tuloksille virtaa ensi vuonna.

Vahvat tulosnäkymät

Vahvojen esitysten myötä tuloskasvuennusteita sekä tälle että ensi vuodelle on nostettu. Näiltäkin osin vaikuttaa siltä, että tullihuolista ollaan selvitty selvästi pelättyä paremmin. Tänä vuonna tulokset näyttäisivät kasvavan globaalisti noin kymmenisen prosenttia, mikä on tavanomaista reippaampaa. Ensi vuodelle ennustetaan 14 % kasvua. Jos näihin lukemiin päädyttäisiin, osakemarkkinoiden vuodesta tulisi normaalia parempi. Sijoittajan on kuitenkin viisasta varautua hieman maltillisempaan, noin kymmenen prosentin tuloskasvuun ensi vuonnakin.

Tänä vuonna tuloskasvu on laaja-alaistunut odotuksia hitaammin. Pohjoisamerikkalaiset ja aasialaiset teknologiayhtiöt ovat olleet kasvun keskiössä, joskin Yhdysvalloissa on jo nähty pirteämpää menoa muillakin toimialoilla. Myös Euroopassa on nähty valonpilkahduksia. Ensi vuonna odotamme kasvun yhä laaja-alaistuvan. Teknologia-ala voi hyvin jatkaa vielä jonkin aikaa vahvoja esityksiään, mutta myös tänä vuonna heikosti pärjänneet kuluttajayhtiöt, perusteollisuus ja energia kantanevat kortensa kekoon. Sama näkyy maantieteellisesti etenkin Euroopan tuloskasvun piristymisenä. Näillä eväillä on ensi vuonna mahdollisuus yltää normaalia pirteämpään kasvutahtiin. Yllätyksiinkin on kuitenkin hyvä varautua.

Rahapolitiikka pysyy markkinoille myönteisenä

Rahapolitiikan seuraavat askelmerkit ovat hämärän peitossa. Yhdysvaltain Fed jatkoi syksyllä koronlaskujaan, mutta on tehnyt selväksi, että tuleviin toimiin liittyy epävarmuutta. Inflaatio on yhä tavoitteen yläpuolella ja viimeisimmät työmarkkinaluvut viittaavat siihen, että tilanne on pysynyt melko vakaana. Etenkin osakemarkkinoiden näkökulmasta oleellisinta on se, että rahapolitiikkaa kevennetään, mikäli talouden kokonaiskuva sitä vaatii. Jos talous pärjää hyvin ilmankin, sijoittajien päähuomio on kasvunäkymissä. Kasvuun liittyvät epävarmuudet kääntäisivät kuitenkin katseet nopeasti jälleen keskuspankkien suuntaan.

Osakkeiden tuottonäkymät parhaat

Osakkeiden arvostuskertoimet ovat historiaan verrattuna korkeat. Kun huomioidaan yritysten kannattavuuden ja kasvunäkymien parantuminen, osakkeiden keskipitkän aikavälin tuottonäkymät ovat kuitenkin vain hieman heikommat kuin viimeisen parin vuosikymmenen aikana keskimäärin. Mikäli kasvu jatkuu odotettua vahvempana, on osakkeiden arvostus paljon kohtuullisemmalla tasolla kuin monet ajattelevat. Korot ovat nousseet viime vuosina, minkä seurauksena näiden kahden omaisuuslajin tuottonäkymät ovat lähentyneet toisiaan. Ero on kuitenkin edelleen selvä osakkeiden hyväksi.

Arvostuskertoimet ovat korkeimmat aloilla, joiden kasvunäkymät ovat parhaat, kuten esimerkiksi Yhdysvaltain teknologia-aloilla ja Euroopan puolustusteollisuudessa. Markkinat arvostavat siis johdonmukaisesti hyviä kasvunäkymiä. Muiden alojen kertoimet taas ovat vain hieman pitkän aikavälin keskiarvojensa yläpuolella. Jos esimerkiksi tekoäly sovelluksineen parantaa tuottavuuden kasvua tulevina vuosina, ei nykyisiä arvostustasoja ole mitenkään vaikeaa perustella. On myös hyvä huomioida, että tuloskehitys on pörssikurssien suunnan kannalta lyhyellä aikavälillä arvostuskertoimia tärkeämpää. Odotamme tulosten tukevan osakkeita jatkossakin.

Terveydenhuolto ylipainoon

Osakealueissa suosittelemme ylipainoa Euroopan osakkeille. Vanhan mantereen tulosnäkymät alkavat vähitellen elpyä ja edessä olevat investoinnit, sääntelyn yksinkertaistaminen sekä jo nähdyt koronlaskut tukevat niitä entisestään. Talouskasvunäkymän piristyessä on hyvin mahdollista, että sijoitusvirrat Euroopan suuntaan jatkuvat. Japani taas jatkaa alipainossa valuuttaan ja vientiyhtiöihin liittyvän epävarmuuden vuoksi.

Kansainvälisissä toimialasuosituksissa nostamme terveydenhuollon ylipainoon. Alan osakkeet ovat pärjänneet viime aikoina heikosti poliittisten ja tuloshuolten takia. Toimialalla on kuitenkin vahva rakenteellinen kasvunäkymä, kohtuullinen arvostus ja muita defensiivisiä aloja paremmat lähivuosien kasvunäkymät. Rahoitusala jatkaa niin ikään ylipainossa. Odotamme sääntelyn purkamisen ja riittävän hyvän talouskehityksen hyödyttävän rahoitusalan kasvunäkymiä enemmän kuin korkeiden korkokatteiden lasku kohti normaalitasoja niitä painaa. Lisäksi alan arvostuskertoimet ovat yhä melko houkuttelevat muihin verrattuna. Rahoitusalan osakkeet pärjäävät myös tyypillisesti hyvin myönteisen talouskehityksen vuosina. Päivittäistavarat jatkavat aiempaa suuremmassa alipainossa.

Houkuttelevia tuottoja myös joukkolainoista

Joukkolainasijoitusten korot ovat houkuttelevilla tasoilla, joten sijoittajan kannattaa nyt huolehtia siitä, että salkussa on sijoitussuunnitelmaan nähden riittävästi joukkolainasijoituksia. Keskuspankkien ohjauskorkojen laskun myötä joukkolainasijoitusten tuottonäkymät ovat lisäksi talletuksia paremmat, kuten kuuluukin. Luottoriskimarginaalien kavennuttua mataliksi sijoittajan kannattaa tällä hetkellä mielestämme hakea lisätuottoja ennemmin osakemarkkinoilta kuin eri joukkolainamarkkinoiden väliltä.