Nordean markkinakatsaus

Talousnäkymät vakautuneet 

Maailmantalouden näkymät ovat vakautuneet poliittisen epävarmuuden jäljiltä. Vaikka kauppaneuvotteluja käydään yhä ja niihin liittyy draamaa, talous on kestänyt voimaan tulleet uudet tullimaksut melko hyvin. Osaltaan kehitystä ovat avittaneet kulutuksen elpyminen ensimmäisen vuosineljänneksen heikon vauhdin jälkeen sekä investointikysynnän piristyminen. Toistaiseksi vaikuttaisi siltä, että kauppajännitteiden tuomat häiriöt ovat jääneet muiden tekijöiden varjoon. Yhdysvalloissa nousseet tullimaksut kyllä hidastavat talouskasvua tulevina vuosineljänneksinä, mutta toisaalta piristyvä investointikysyntä sekä verotuksen ja sääntelyn keveneminen piristävät sitä. Yhdysvaltain hallinnon sulun myötä maan talouden tilasta ei saada kaikkein kattavinta tietoa, mutta yksityisen sektorin tuottamat luvut viittaavat edelleen pirteään kasvuun. 

Kansainväliset yritysten luottamusluvut viittaavat yhä pirteään, yritysten tulosnäkymiä tukevaan talouden kasvuun. Talouskasvuennusteiden nostot ovatkin jatkuneet, kun tulliepävarmuus on hälventynyt ja viitteet talouden tilasta yllättäneet myönteisesti. Viimeisimpänä kansainvälinen valuuttarahasto IMF nosti tämän vuoden kansainvälisen talouskasvuennusteensa lähelle tasoa, jolla se oli ennen huhtikuun alkua. 

Tuloksista virtaa lisänousulle 

Käynnissä oleva tuloskausi on ollut omiaan antamaan virtaa kurssinousulle. Yhdysvalloissa yritykset ovat ylittäneet odotukset melko reippaasti ja kommentit tulevasta ovat olleet melko myönteisiä. Kolmannellakin vuosineljänneksellä yritysten tuloskasvu näyttäisi päätyvän kaksinumeroisiin kasvulukuihin. Vahvojen esitysten myötä niin kuluvan kuin tulevienkin vuosien tuloskasvuennusteita on nostettu. Tällä hetkellä kuluvalle vuodelle ennustetaan hieman tavanomaista pirteämpää tuloskasvua, mikä on hyvin linjassa talouden kasvunäkymien kanssa. Odotamme tulosten kirittävän pörssikursseja jatkossakin uusiin korkeuksiin.

Korkoja lasketaan tarvittaessa

Yhdysvaltain keskuspankki Fed laski odotetusti ohjauskorkoaan lokakuussa. Jatkossa koronlaskut riippuvat siitä, miten työllisyys ja inflaatio kehittyvät, eikä koronlasku esimerkiksi joulukuussa ole pääjohtaja Powellin mukaan vielä varma. Sijoittajille tärkeintä on kuitenkin se, että rahapolitiikka tukee taloutta tarvittaessa. Osakemarkkinoiden suunnan kannalta tällä on enemmän merkitystä kuin koronlaskujen mittakaavalla tai lukumäärällä, kunhan talousnäkymät pysyvät riittävän hyvinä, mitä ne tällä hetkellä ovat. 

Osakkeiden tuottonäkymät parhaat

Osakkeiden arvostuskertoimet ovat historiaan verrattuna korkeat. Kun huomioidaan yritysten kannattavuuden ja kasvunäkymien parantuminen, osakkeiden keskipitkän aikavälin tuottonäkymät ovat vain hieman heikommat kuin viimeisen parin vuosikymmenen aikana keskimäärin. Mikäli kasvu jatkuu odotettua vahvempana, on osakkeiden arvostus paljon kohtuullisemmalla tasolla kuin monet ajattelevat. Korot ovat kuitenkin myös nousseet viime vuosina, minkä seurauksena näiden kahden omaisuuslajin tuottonäkymät ovat lähentyneet toisiaan. Ero on kuitenkin edelleen selvä osakkeiden hyväksi.

Arvostuskertoimet ovat korkeimmat aloilla, joiden kasvunäkymät ovat parhaat, kuten esimerkiksi Yhdysvaltain teknologia-aloilla ja Euroopan puolustusteollisuudessa. Markkinat arvostavat siis johdonmukaisesti hyviä kasvunäkymiä. Muiden alojen kertoimet taas ovat koko lailla pitkän aikavälin keskiarvossaan. Myös näin tarkasteltuna osakemarkkinoiden arvostus kokonaisuutena vaikuttaa melko kohtuulliselta. On myös hyvä huomioida, että tuloskehitys on pörssikurssien suunnan kannalta lyhyellä aikavälillä arvostuskertoimia tärkeämpää. Odotamme tulosten tukevan osakkeita jatkossakin. 

Puheet tekoälykuplasta ovat liioiteltuja

Sijoittajat tarvitsevat huolenaiheita, jotta kurssinousu voi jatkua kestävällä pohjalla. Jos mitään huolia ei ole, pienetkin säröt näkymissä kääntävät kurssit laskuun. Viime aikoina suurin huoli on koskenut kiihtyviä tekoälyinvestointeja ja erityisesti niiden kannattavuutta. Samassa yhteydessä huoli teknologia-alan korkeista arvostuskertoimista on jälleen nostanut päätään, mikä on näkynyt sijoittajien tunnelmien varovaisuutena kurssinoususta huolimatta. Buumin keskellä onkin todennäköistä, että aivan kaikki investoinnit eivät onnistu aivan toivotulla tavalla. On myös mahdollista, että tekoälyn suurimmat taloudelliset hyödyt valuvatkin muille, eivätkä teknologiajätit saa investoinneistaan toivomiaan tuottoja. Toisaalta on aivan yhtä mahdollista, että yhtiöt, jotka onnistuivat muuttamaan maksuttomat internet-haut ja sosiaalisen median kannattavaksi liiketoiminnaksi, onnistuvat tekemään saman tekoälyn aikaansaaman mittavan tuottavuusloikan mahdollistajina.

Vaikka teknologiayhtiöiden tekoälyinvestoinnit epäonnistuisivat tyystin, mikä on kovin epätodennäköistä, yhtiöt tekevät näitä investointeja pääasiassa muusta, vuosia jatkuneesta kannattavasta liiketoiminnasta saamillaan varoilla, eivätkä rahoita investointeja merkittävissä määrin velalla. Tämä kannattava liiketoiminta jatkuu tekoälystä huolimatta. Siten mahdollisen kuplan puhkeamisen kurssivaikutuskin muistuttaisi luultavammin vuoden 2022 kuin vuosien 2000-2003 liikkeitä, elleivät arvostuskertoimet ensin nouse reilusti nykytasoiltaan. Onnistuessaan tekoälyinvestoinnit voivat taas kannatella teknologia-alan kurssinousua pitkään. Sijoittajan kannattaakin olla mukana teknologia-alan huikeassa kasvussa, mutta muistaa myös riittävä hajautus muille toimialoille. 

Eurooppa ja rahoitusala ylipainossa

Osakealueissa suosittelemme ylipainoa Euroopan osakkeille. Vanhan mantereen tulosnäkymät alkavat vähitellen elpyä ja edessä olevat investoinnit, sääntelyn yksinkertaistaminen sekä jo nähdyt koronlaskut tukevat niitä entisestään. Talouskasvunäkymän piristyessä on hyvin mahdollista, että sijoitusvirrat Euroopan suuntaan jatkuvat. Japani taas jatkaa alipainossa valuuttaan ja maan vientiyhtiöihin liittyvän epävarmuuden vuoksi.

Kansainvälisissä toimialasuosituksissa rahoitusala jatkaa ylipainossa. Odotamme sääntelyn purkamisen ja riittävän hyvän talouskehityksen hyödyttävän rahoitusalan kasvunäkymiä enemmän kuin korkokatteiden paluu normaaliin niitä painaa. Lisäksi alan arvostuskertoimet ovat yhä melko houkuttelevat muihin verrattuna. Päivittäistavarat jatkavat alipainossa.

Houkuttelevia tuottoja myös joukkolainoista

Joukkolainasijoitusten korot ovat houkuttelevilla tasoilla, joten sijoittajan kannattaa nyt huolehtia siitä, että salkussa on sijoitussuunnitelmaan nähden riittävästi joukkolainasijoituksia. Keskuspankkien ohjauskorkojen laskun myötä joukkolainasijoitusten tuottonäkymät ovat lisäksi talletuksia paremmat, kuten kuuluukin. Luottoriskimarginaalien kavennuttua mataliksi sijoittajan kannattaa tällä hetkellä mielestämme hakea lisätuottoja ennemmin osakemarkkinoilta.