Alue-erot korostuivat kurssilaskussa
Kansainväliset osakkeet ovat laskeneet maaliskuussa viisi prosenttia euroissa tarkasteltuna. Alueelliset erot ovat olleet kohtuullisen merkittäviä. Euroopassa osakkeet ovat laskeneet selvästi enemmän (-8,1 %) kuin Yhdysvalloissa (-3,6 %), ja kehittyvillä markkinoilla (-7,8 %) pudotus on ollut myös reipas. Dollarin vahvistuminen ja energian hinnan nousu ovat lisänneet painetta varsinkin Euroopassa ja Aasiassa, joiden talous on riippuvainen tuontienergiasta. Yhdysvaltain markkina on kestänyt suhteellisesti paremmin, mikä heijastaa dollarin turvasatama-asemaa, parempaa energiaomavaraisuutta ja amerikkalaisten yhtiöiden vahvaa tuloskuntoa.
Myös toimialojen välillä on nähty selviä tuottoeroja. Energiasektori on hyötynyt öljyn ja kaasun hinnannoususta, ja IT on tarjonnut osittaista suojaa markkinalaskussa. Vaikka IT-sektorilla suuri osa yhtiöistä on kasvuyhtiöitä, niin maaliskuun heilunnassa teknologiaosakkeet ovat saaneet sijoittajien silmissä laatuyhtiöleiman. Sen sijaan sykliset toimialat, kuten perusteollisuus ja teollisuus, ovat olleet paineessa. Energian hinnannousun pelätään vaikuttavan yhtiöiden kannattavuuteen ja pidempiaikainen hintashokki voisi vaikuttaa jopa investointien aikatauluihin ja määrään.
Keskuspankkien liikkumavara kaventunut
Makrotalouden puolella kuva on muuttunut aiempaa haastavammaksi. Energiashokki on nostanut inflaatio-odotuksia ja kaventanut keskuspankkien liikkumavaraa. Sekä Euroopan keskuspankki EKP että Yhdysvaltain keskuspankki Fed pitivät maaliskuussa ohjauskorkonsa ennallaan, mutta viestivät selvästi talousympäristön epävarmuudesta. EKP laski euroalueen tämän vuoden talouskasvuennusteen alle yhden prosentin samalla, kun inflaatioennuste nousi yli 2,5 prosentin. Yhdysvalloissa kasvuennuste on hieman korkeampi reilut kaksi prosenttia, mutta myös siellä inflaation sitkeys rajoittaa rahapolitiikan keventämistä. Euribor-koroissa nähtiin selvä hyppäys ylemmäksi maaliskuussa. Markkinat hinnoittelevat EKP:lle koronnostoja tälle vuodelle, ja keskuspankki seuraa nyt tarkasti inflaatiopaineiden kehittymistä. Keskeistä on se, kuinka kauan sota Iranissa ja siitä seuraava energiashokki kestävät.
Yrityksillä erittäin vahvat tulosodotukset
Yritysten tulosnäkymät muodostavat tällä hetkellä sijoitusmarkkinoiden mielenkiintoisimman ristiriidan. Vaikka talousnäkymät ovat muuttuneet epävarmemmiksi, niin analyytikot odottavat globaalin osakemarkkinan tuloskasvun olevan tänä vuonna jopa 19 prosenttia. Tulosennustetta on nostettu myös maaliskuussa huolimatta Lähi-idän konfliktista. Ennustenostot ovat kuitenkin keskittyneet harvoille sektoreille, erityisesti energiaan, puolustusteollisuuteen ja tekoälyyn kytkeytyvään teknologiaan. Energian hinnan nousu ja kustannusinflaatio valuvat viiveellä yritysten kulurakenteisiin, minkä vuoksi huhtikuussa alkava ensimmäisen neljänneksen tulosten raportointikausi on tärkeä testi nykyisille odotuksille. Markkina voi reagoida herkästi pieniinkin muutoksiin yritysten tulosohjeistuksissa, sillä vaikka osakkeiden arvostustaso on maaliskuussa hieman laskenut, se ei kuitenkaan tarjoa suurta puskuria pettymyksille ennusteissa. Kansainvälisten osakkeiden eteenpäin katsova P/E-luku (engl. Price/Earnings eli osakkeen hinta/osakekohtainen tulos) on painunut tasolle 17,6, kun se vielä viime syksynä oli lähellä 20:tä. Historiallisesti tarkasteltuna P/E-luvun keskimääräinen taso on ollut noin 15-16.
.svg)
