Nordea Private Banking Sijoituskatsaus

Teknologiasektorilla kovia liikkeitä

Globaali teknologiaindeksi nousi lokakuun alussa kaikkien aikojen korkeimmalle tasolle, mutta on tämän jälkeen korjannut alaspäin noin kymmenen prosenttia. Tutut huolenaiheet, kuten pelot yli-investoinneista ja investointien vaatimattomista tuotoista ovat jälleen nousseet pinnalle. Tämä on johtanut kurssilaskuun erityisesti puolijohdesektorilla, jonka tulevaisuuden näkymät ovat hyvin riippuvaisia tekoälyinvestointien kasvuvauhdista.

Yritykset itse ovat edelleen hyvin positiivisia ja odottavat tekoälybuumin jatkuvan kiivaana lähivuodet. Korealainen muistipiirien valmistaja SK Hynix kertoi tilauskantansa olevan täynnä vuoteen 2029 asti ja odotti sirupulan kestävän vuoteen 2030 saakka. Kilpailija Samsung puolestaan raportoi tehneensä kolmannella vuosineljänneksellä liikevoittoa 80 miljardia dollaria, mikä on teknologiayhtiöiden piirissä uusi maailmanennätys. Molempien yhtiöiden osakekurssit ovat laskeneet rajusti huipusta, ja nykyisillä 12 kuukauden tulosennusteilla osakkeiden PE-kertoimet ovat noin kolme. Näin matala taso ei ole pysyvä, joten joko tulosennusteita lasketaan lähiaikoina selvästi tai osakekurssit nousevat tuntuvasti.  

Kovia kurssiliikkeitä on nähty myös puolijohdesektorin ulkopuolella. Korkojen nousun ja luottoriskimarginaalien levenemisen myötä rahoituskustannukset ovat nousseet, mikä tuo haasteita velkaisimmille yrityksille. Viime viikkoina markkinoiden huomio on kohdistunut erityisesti ns. neocloud-yrityksiin, jotka rakentavat datakeskuksia vuokratakseen niiden laskentakapasiteettia asiakkailleen. Neocloud-yhtiöt ovat tyypillisesti erittäin velkaisia, ja esimerkiksi CoreWeaven viiden vuoden päästä erääntyvän joukkolainan korko on noussut jo 15 prosenttiin. Tekoälybuumi tarjoaa sijoittajalle edelleen loistavia mahdollisuuksia, mutta kaikki alalla toimivat yhtiöt eivät ole kisan voittajia.

Välivaalit lähestyvät

Sijoittajia mietityttävät myös kolmas marraskuuta pidettävät Yhdysvaltain välivaalit. Elinkustannusten nousun rinnalle tärkeäksi vaaliteemaksi ovat nousseet datakeskukset. Yhä useammat kansalaiset ovat huolissaan datakeskusbuumin vaikutuksista veden kulutukseen, sähkön hintaan tai kodin ikkunasta avautuviin maisemiin. Monet myös pohtivat, pitäisikö tekoälyä säädellä enemmän, kun uutisissa kerrotaan tekoälyagenttien tekemistä verkkohyökkäyksistä. Myös poliitikot joutuvat ottamaan kantaa näihin aiheisiin, ja kriittisiä ääniä löytyy selvästi enemmän demokraattisesta puolueesta.

Onkin mahdollista, että mikäli demokraatit saavat enemmistön kongressin molemmista kamareista, he pyrkivät kiristämään tekoälyyn liittyvää sääntelyä. Presidentillä on kuitenkin veto-oikeus, joten pyrkimykset eivät välttämättä johda muutoksiin. Datakeskusten rakennusbuumin kannalta välivaalien yhteydessä pidettävät kuvernöörin vaalit ovat erittäin tärkeitä, sillä monissa osavaltioissa pohditaan tarvetta asettaa rajoituksia uusille projekteille. Sijoittajien katseet kohdistuvat erityisesti Texasiin, jossa kuvernöörikisasta on tulossa tiukka ja uudet projektit on jäädytetty väliaikaisesti. 

Välivaalien läheisyys on saattanut myötävaikuttaa teknologiasektorin hermoiluun datakeskusten saaman mediahuomion vuoksi. Historiassa osakemarkkinoiden kehitys on ollut usein hieman vaisua ennen välivaaleja, mutta vaalien jälkeiset kuukaudet ovat olleet selvästi positiivisia. Odotamme tekoälybuumin jatkuvan vaalituloksesta huolimatta. Tärkeimmät tekoälykehitystä koskevat päätökset tehdään kuitenkin yrityksissä, eikä poliitikkojen piirissä. 

Keskuspankit tarkkailuasemissa

Euroopan keskuspankki EKP ja Yhdysvaltain keskuspankki Fed pitivät ohjauskorot ennallaan lokakuun lopun kokouksissaan. Koronnostot voivat kuitenkin jatkua joulukuussa, mikäli energianhinta on yhä korkealla. Nordean ekonomistit odottavat EKP:n nostavan ohjauskorkoa vielä kaksi kertaa tämän nostosyklin aikana.

Brent-öljyn hinta jatkoi nousuaan lokakuussa, vaikka raakaöljyn kuljetukset Persianlahdelta ovat kohonneet jo kutakuinkin kriisiä edeltäviin lukemiin. Öljymarkkinoilla on kuitenkin edelleen pientä alitarjontaa ja öljyvarastot ovat matalalla, joten hinta tuskin laskee merkittävästi ennen lopullista rauhaa. Suurimmat tarjontahaasteet ovat polttoaineiden, kuten dieselin puolella, sillä jalostuskapasiteettia on vaurioitunut sekä Persianlahdella että Venäjällä. Inflaatioriskit ovatkin edelleen koholla, sillä mitä pidempään energianhinta pysyy korkealla, sitä todennäköisemmin myös lopputuotteiden hintoja nostetaan. 

Talouskasvu vahvaa

Korkojen ja energianhinnan noususta huolimatta maailmantalouden kasvu on jatkunut vakaana. Kansainvälinen valuuttarahasto IMF nosti lokakuussa maailmantalouden kasvuennustettaan kymmenyksellä 3,1 prosenttiin. Yhdysvaltain talouskasvun odotetaan yltävän tänä ja ensi vuonna 2,3 prosentin vauhtiin. Tekoälyinvestoinnit ovat kasvaneet niin suuriksi, että niillä on jo merkittävä vaikutus koko talouden kasvuun. Investointipankki Goldman Sachs arvioi, että tekoälyinvestointien osuus Yhdysvaltain bruttokansantuotteesta yltää tänä vuonna noin 1,8 prosenttiin ja ensi vuonna 2,5 prosenttiin. Aikaisemmissa merkittävissä buumeissa investoinnit ovat huippuvuosina yltäneet noin 2-5 prosenttiin bruttokansantuotteesta. Kovimpiin lukemiin päästiin rautateiden rakentamisen huippuvuosina.

Euroopassa tekoälybuumi ei ole vielä yhtä pitkällä kuin Yhdysvalloissa, mutta datakeskuksia rakennetaan nyt selvästi aikaisempaa enemmän myös vanhalla mantereella. Suomikin saa näistä investoinneista osansa, ja etenkin Googlen projektit ovat niin suuria, että ne tulevat näkymään kansantalouden kasvuluvuissa. Kokonaisuutena euroalueen talouskasvu jäänee tänä vuonna prosentin tuntumaan. Positiivista on, että Saksan talouskasvu on vihdoin vauhdittunut kolmen vuoden nollakasvun jälkeen. IMF ennustaa Saksan bruttokansantuotteen kasvun yltävän tänä vuonna 1,3 prosenttiin puolustus- ja infrastruktuuri-investointien kiihtymisen myötä. 

Euroopan uusi sairas mies onkin Saksan sijaan Ranska, jonka velkahuolet nousivat lokakuussa pinnalle, kun maan kymmenen vuoden joukkolainan korko nousi viiteen prosenttiin. Korkoero Saksan vastaavaan lainaan on jo 1,5 prosenttiyksikköä heijastaen markkinoiden epäluottamusta Ranskan valtiontalouden kestävyyteen. Velkasuhde on noussut jo 120 prosenttiin, kun valtion budjetti on ollut alijäämäinen joka vuosi 1970-luvulta lähtien. Pidemmän aikavälin kuvaa synkistää myös väestön vanheneminen, sillä Ranskassa ei ole rahastoitu eläkkeitä. Maassa pidetään ensi vuonna presidentinvaalit, mikä vähentää poliitikkojen halukkuutta välittömiin säästötoimiin.

Tuloskasvu tärkein ajuri

Yritysten tuloskasvuennusteita on nostettu tuntuvasti vuoden edetessä. Meneillään olevan kolmannen vuosineljänneksen tuloskausi on sujunut odotusten mukaisesti, joten koko vuoden yli 30 prosentin globaali tuloskasvuennuste vaikuttaa jo varsin luotettavalta. Näkymät ovat suotuisat myös ensi vuodelle, mutta tuloskasvun odotetaan kuitenkin puolittuvan noin 15 prosenttiin. Tämä johtuu pitkälti puolijohdeyhtiöiden kolminumeroisen tuloskasvun hidastumisesta maltillisemmalle tasolle. Mikäli tuloskasvu jatkuu odotetun vahvana, osakkeiden arvostuskertoimet laskevat nopeasti varsin houkutteleville tasoille. Vahva tuloskasvu onkin tärkein peruste suosituksellemme pitää osakkeet ylipainossa.

Kehittyvät osakemarkkinat, rahoitus ja IT ylipainossa

Suosittelemme pitämään kehittyvät osakemarkkinat ylipainossa, vaikka puolijohdeyhtiöiden turbulenssi onkin osunut erityisen voimakkaasti Koreaan, joka on toiseksi suurin maa kehittyvien markkinoiden indeksissä. Kovia liikkeitä nähtiin lokakuussa myös Brasiliassa, jossa osakemarkkinat ensin nousivat rajusti alkukuusta, kun oikeiston ehdokas Flavio Bolsonaro sai eniten ääniä presidentinvaalien ensimmäisellä kierroksella. Sijoittajat kuitenkin pettyivät, kun vasemmistolainen Lula da Silva voitti toisen kierroksen ja osakekurssit romahtivat takaisin lähtöpisteeseen. Kongressi- ja kuvernöörivaalit sujuivat kuitenkin oikeiston näkökulmasta paremmin, mikä voi johtaa tarkempaan julkisten varojen käyttöön populismiin taipuvaisesta presidentistä huolimatta. Nordean rahastoista kehittyville osakemarkkinoille laajasti hajauttavan sijoitusvaihtoehdon tarjoaa esimerkiksi Nordea Kehittyvät Osakemarkkinat*.

Toimialasuosituksissa nostamme energiasektorin peruspainoon, sillä Lähi-idän konflikti on jatkunut odotuksiamme pidempään ja energiamarkkinoiden tasapainottuminen voi kestää vielä pitkään. Teollisuus lasketaan samalla ylipainosta peruspainoon. IT- ja rahoitussektori jatkavat ylipainossa. IT-sektorin kasvunäkymät ovat edelleen vahvat, ja rahoitussektori hyötyy vakaasta talouskasvusta.

Korkosijoituksista turvaa ja tuottoja

Joukkolainasijoitusten korot ovat houkuttelevalla tasolla tarjoten hyvän vaihtoehdon riskiä karttavalle sijoittajalle. Luottoriskimarginaalit ovat nousseet hieman viime kuukausina, mutta ovat edelleen varsin matalalla tasolla historiaan verrattuna. Yksittäisten yritysten velkahuolet eivät siten ole aiheuttaneet laajempia pelkoja yrityslainakentässä. Pidämme kaikki joukkolainasegmentit peruspainossa. Nordean rahastoista hajautetusti korkomarkkinoille sijoittaa esimerkiksi Säästö Korko*.

Omaisuuslajit

Osakemarkkinat

Joukkolainamarkkinat

Omaisuuslajien tuottoja

Kuvassa: Tuotot viimeisten 12 kuukauden ajalta: Globaalit osakkeet 18,7 %, Globaalit riskiyrityslainat 0,3 %, Euroalueen yrityslainat -1,1 %, Euroalueen valtionlainat -3,0 %.

Kuvassa: Tuotot viimeisten 12 kuukauden ajalta: Pohjois-Amerikka 18,4 %, Eurooppa 16,4 %, Japani 24,6 %, Kehittyvät markkinat 20,3 %, Suomi 15,1 %.

Vastaava toimittaja
Antti Saari, Nordea Varallisuudenhoito
antti.saari@nordea.com

Sisällön tuotanto
Hertta Alava, Ville Korhonen, Antti Saari, Teemu Mäkelä

Rekisteröity osoite ja kotipaikka
Nordea Bank Oyj
Satamaradankatu 5, Helsinki, 00020 NORDEA
Y-tunnus 2858394-9

Sähköposti

Vastuuvarauma ja juridisten tietojen antaminen

* Tärkeää tietoa

Sijoituspalvelut tarjoaa Nordea Bank Oyj. Viestissä mainittujen tuotteiden liikkeeseenlaskija on Nordea Funds Oy. 

Tässä artikkelissa kerrotut tiedot on tarkoitettu ainoastaan yleisiksi tuotetiedoiksi. Ne eivät muodosta täydellistä kuvausta mainituista tuotteista tai niihin liittyvistä riskeistä. Niitä ei tule pitää sijoitusneuvoina tai -suosituksina. Muistathan, että sijoittamiseen liittyy aina riskejä. Sijoitusten tuotto voi vaihdella ja pääoman voi jopa menettää osittain tai kokonaan. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tutustu sijoitustuotteiden tietoihin, asiakirjoihin ja avaintietoesitteisiin ennen sijoituspäätöksen tekoa.

Tämä artikkeli sisältää markkinointiviestintää.