Nordea Private Banking Sijoituskatsaus

Osakemarkkinat toipuivat

Helmikuun lopussa alkanut Iranin sota taukosi huhtikuun alkupuolella aselevon solmimisen myötä. Ensimmäinen kierros Yhdysvaltain ja Iranin rauhanneuvotteluissa ei vielä tuottanut konkreettisia tuloksia, mutta aselepo ja neuvotteluyritykset rauhoittivat rahoitusmarkkinoiden tunnelmia. Osakemarkkinat nousivatkin voimakkaasti huhtikuussa, ja maailmanindeksi kohosi sodan alkua edeltävän tason yläpuolelle. Myös korkomarkkinoiden luottoriskimarginaalit laskivat konfliktia edeltävälle tasolle. Meriliikenteen kannalta kriittinen Hormuzinsalmi pysyi kuitenkin yhä suljettuna Iranin vastalauseena Yhdysvaltain asettamalle merisaarrolle.

Öljyn hinta pysyi huhtikuussa korkealla ajoittaisista laskuyrityksistä huolimatta. Tällä hetkellä öljyn tuotanto on noin kymmenen prosenttia kysyntää alempana. Raakaöljyvarastot ovat onneksi varsin hyvällä tasolla, ja niitä voidaan tarvittaessa purkaa maaliskuussa sovittua enemmän. Haasteena onkin ensisijaisesti jalostuskapasiteetin puute, mikä iskee pahiten lentopolttoaineen tarjontaan. Lentoyhtiöt ovatkin jo reagoineet kallistuneen polttoaineen hintaan lopettamalla kannattamattomia reittejä. Euroopan kaasumarkkinoiden tilanne on sen sijaan pysynyt huomattavasti rauhallisempana kuin vuonna 2022, jolloin Ukrainan sota johti venäläisen putkikaasun toimitusten tyrehtymiseen ja hurjaan hintapiikkiin. 

Korkea energian hinta hidastaa talouskasvua ja nostaa inflaatiota. Vaikutusten suuruus riippuu luonnollisesti konfliktin kestosta. Presidentti Donald Trumpin alkuperäinen ennuste 5-6 viikon ”operaatiosta” on jo ylitetty, mutta öljyfutuurien perusteella energiamarkkinoiden odotetaan normalisoituvan lähikuukausina. Varmuutta tästä ei ole, mutta sekä Iranilla että Yhdysvalloilla on vahvat taloudelliset ja poliittiset kannustimet saada rauha solmittua. 

Monenlaiset tapahtumaketjut ovat vielä mahdollisia, mutta pidämme todennäköisimpinä skenaariona, että parin kuukauden sisällä solmitaan sopimus, joka normalisoi Hormuzinsalmen meriliikenteen. Muiden kysymysten ratkominen ja lopullisen rauhan solmiminen voi kestää pidempäänkin, mutta markkinoiden kannalta tärkeintä olisi saada kauppalaivat kulkemaan. Mikäli näin käy, konfliktin vaikutukset maailmantaloudelle ja yritysten tuloskasvulle jäävät vähäisiksi. Näkemys on linjassa Kansainvälisen valuuttarahaston IMF:n tuoreen suhdanne-ennusteen kanssa, jossa maailmantalouden kasvuennustetta leikattiin perusskenaariossa 0,2 prosenttiyksikköä 3,1 prosenttiin. Suosittelemmekin pitämään osakkeet ylipainossa.

Keskuspankit odottavalla kannalla

Keskuspankeille tarjontasokit ovat kysyntäsokkeja vaikeammin ratkaistavia. Korkea energian hinta hidastaa talouskasvua, mikä puoltaisi koronlaskuja. Korkeampi energian hinta siirtyy kuitenkin herkästi muiden tuotteiden ja palveluiden hintoihin, minkä estäminen voisi edellyttää koronnostoja. Toistaiseksi keskuspankit ovat päättäneet pysytellä tarkkailuasemissa välttääkseen ylireagointia energian hintapiikkiin, joka voi jäädä lyhytaikaiseksi. 

Euroopan keskuspankki (EKP) saattaa kuitenkin nostaa ohjauskorkoa kesäkuun kokouksessa, mikäli inflaatiopaineiden laajentumisesta alkaa olla selvempiä merkkejä. Korkomarkkinoilla hinnoitellaan tällä hetkellä EKP:lle kahta koronnostoa loppuvuodelle, kun taas Yhdysvaltain keskuspankki Fedin ei odoteta tekevän korkomuutoksia tänä vuonna. Aikaisemmin Fedin odotettiin laskevan ohjauskorkoja tänä vuonna. Korkomarkkinoiden odotukset vaihtelevat kuitenkin nopeasti uusimpien uutisten perusteella, ja monenlaiset korkopolut ovat mahdollisia.

Tulosennusteita nostettu

Epävarmuuden keskellä yritysten tuloskasvu on jatkunut vahvana, ja tämän vuoden globaali tuloskasvuennuste on noussut peräti 22 prosenttiin. Lähi-idän konfliktin pitkittyminen lisäisi ennusteriskiä etenkin energiaintensiivisessä teollisuudessa, mutta useita osakeindeksejä hallitsevien teknologiayhtiöiden tuloskasvu vaikuttaa turvatummalta.

Meneillään oleva ensimmäisen vuosineljänneksen tuloskausi on toistaiseksi sujunut yli odotusten, ja Yhdysvalloissa S&P 500 -indeksin yritykset vaikuttavat ylittävän 14 prosentin tuloskasvuennusteen parilla prosenttiyksiköllä. Euroopassa tuloskausi on alkanut epätasaisena, mutta monet teknologiayhtiöt kuten Nokia, ASML ja SAP ovat julkistaneet odotuksia vahvempia osavuosikatsauksia. Luksustuoteyhtiöt ovat sen sijaan kärsineet tärkeän myyntialueen Persianlahden haasteista. Euroopassa tuloskasvun odotetaan jäävän ensimmäisellä vuosineljänneksellä kolmeen prosenttiin ja kiihtyvän tulevilla kvartaaleilla kaksinumeroiseksi. 

Teknologiasektori on johtanut tuloskasvua myös kehittyvillä markkinoilla, jossa koko vuoden tulosennusteita on nostettu muita alueita enemmän. Kehittyville markkinoille ennustetaan peräti 45 prosentin tuloskasvua, jota kiihdyttää Etelä-Korean yrityksille ennakoitu 200 prosentin tuloskasvu. Etelä-Korean pörssin suurimmat yhtiöt valmistavat muistisiruja, joista parhaimpia käytetään tekoälymalleja pyörittävissä datakeskuksissa.

Kehittyvät markkinat ylipainoon

Nostamme aluesuosituksissamme kehittyvät osakemarkkinat ylipainoon. Vaikka Aasian maat ovat riippuvaisia tuontienergiasta, näemme teknologiayhtiöiden vahvan tuloskasvun painavan sijoittajan vaakakupissa öljyn hintaa enemmän. Korean ja Taiwanin puolijohdeyhtiöt ovat avainpelaajia globaalin tekoälyinfrastruktuurin rakentamisessa, josta vaikuttaa kehittyvän odotettua pidempi supersykli. Kiinan teknologiayritykset ovat puolestaan ottaneet melkoisia harppauksia tekoälymallien kehityksessä sekä niiden soveltamisessa käytännössä. Intian it-palveluyhtiöt ovat hyötyjiä tekoälykehityksen seuraavassa aallossa, kun tekoälytyökaluja integroidaan suurten yritysten olemassa oleviin it-järjestelmiin. Latinalainen Amerikka puolestaan hyötyy datakeskuskissa tarvittavan kuparin ja sähkön kysynnän kasvusta. Kehittyvät markkinat eivät toki tarjoa mahdollisuuksia vain teknologiasta kiinnostuneille sijoittajille, vaan monet alueen yritykset hyötyvät myös kehittyvien maiden perinteisistä kasvun ajureista, kuten kotitalouksien vaurastumisesta ja kaupungistumisesta. Nordean rahastoista kehittyville osakemarkkinoille laajasti hajauttavan sijoitusvaihtoehdon tarjoaa esimerkiksi Nordea Kehittyvät Osakemarkkinat. 

Vastapainoksi laskemme Euroopan osakemarkkinat alipainoon. Euroopan elpyminen vaikuttaa jälleen lykkääntyvän, ja etenkin Saksan talouskasvuennusteita on laskettu selvästi viime viikkoina. Korkea energian hinta ja EKP:n mahdolliset koronnostot ovat selkeä riski Euroopan kasvulle, mikä ei vielä näy loppuvuoden optimistissa tuloskasvuennusteissa. Näkymät eivät kuitenkaan ole täysin synkät, sillä strategiset investoinnit puolustukseen, puhtaaseen energiaan ja teknologisen omavaraisuuden kohentamiseen jatkuvat. Näillä aloilla kasvu pysynee vahvana, vaikka Saksan energiaintensiivinen teollisuus takkuaisikin.

Yhdysvallat, Japani ja Suomi pysyvät peruspainossa. Alkuvuonna sijoittajat siirsivät sijoituksiaan Yhdysvalloista Eurooppaan ja Aasiaan, mutta Iranin sodan alkamisen jälkeen sijoitusvirrat kääntyivät takaisin Yhdysvaltoihin, mikä vahvisti hetkellisesti myös dollaria. Yhdysvaltain talouden nähdään pärjäävän parhaiten epävarmassa ympäristössä energiaomavaraisuuden ja talouden rakenteen ansiosta. Helsingin pörssin yritysten näkymät ovat Suomen kansantaloutta suotuisammat, sillä monien yritysten liiketoiminta on hyvin kansainvälistä. EU:n uudet kauppasopimukset Intian ja Mercosur-maiden kanssa luovat uusia liiketoimintamahdollisuuksia monille suomalaisillekin yrityksille.

Toimialoista ylipainotamme edelleen teknologiasektoria, jonka kasvunäkymät eivät ole voimakkaasti sidoksissa Persianlahden kriisin ratkaisuun. Myös rahoitussektori jatkaa ylipainossa. Energiasektorin nostamme alipainosta peruspainoon, koska toimialan osakekurssit laskivat selvästi huhtikuussa ja toimialan tulosennusteissa voi olla yhä nousuvaraa. Laskemme terveydenhuoltosektorin ylipainosta peruspainoon odotettua heikomman tuloskehityksen vuoksi. Päivittäistavarat pysyvät alipainossa.

Korkomarkkinoiden tuotto-odotus hyvä

Iranin sota on painanut joukkolainojen arvoja, kun pitkät korot ovat nousseet inflaatioriskien vuoksi. Nousu ei ole kuitenkaan ollut erityisen voimakasta, emmekä usko pitkien korkojen nousun jatkuvan ainakaan merkittävässä määrin. Yrityslainojen ja kehittyvien maiden lainojen luottoriskimarginaalit nousivat jonkin verran maaliskuussa, mutta huhtikuun aikana marginaalit ovat kutakuinkin palautuneet ennalleen. 

Euroalueen matalariskisten yrityslainojen ja valtionlainojen tuotto-odotukset ovat varsin lähellä toisiaan. Riskipitoisempien joukkolainojen luottoriskimarginaalit ovat puolestaan varsin matalia historiallisesti tarkasteltuna. Kohtuullisen korkea korkotaso tukee korkosijoitusten tuottonäkymiä, mutta merkittäviä lisätuottoja riskimarginaalien kaventumisesta ei ole tarjolla. Pidämmekin kaikki korkosegmentit peruspainossa. Mallisalkkumme mukaisesti hajautetun korkosalkun tuotto-odotus on noin neljä prosenttia, mikä on varsin houkutteleva taso riskiä karttavalle sijoittajalle. Suuret liikkeet pitkissä koroissa tai luottoriskimarginaaleissa voivat johtaa tuotto-odotuksen alitukseen tai ylitykseen. Nordean rahastoista hajautetusti korkomarkkinoille sijoittaa esimerkiksi Säästö Korko.

Omaisuuslajit

Joukkolainamarkkinat

Osakemarkkinat

Omaisuuslajien tuottoja

Kuvassa: Tuotot viimeisten 12 kuukauden ajalta: Globaalit osakkeet  27,9 %, Globaalit riskiyrityslainat 5,9 %, Euroalueen yrityslainat 1,8 %, Euroalueen valtionlainat -0,3 %.

Kuvassa: Tuotot viimeisten 12 kuukauden ajalta: Pohjois-Amerikka 27,2 %, Eurooppa 19,2 %, Japani 27,7 %, Kehittyvät markkinat 46,4 %, Suomi 38,8 %.

Vastaava toimittaja
Antti Saari, Nordea Varallisuudenhoito
antti.saari@nordea.com

Sisällön tuotanto
Hertta Alava, Ville Korhonen, Antti Saari, Teemu Mäkelä

Rekisteröity osoite ja kotipaikka
Nordea Bank Oyj
Satamaradankatu 5, Helsinki, 00020 NORDEA
Y-tunnus 2858394-9

Sähköposti

Vastuuvarauma ja juridisten tietojen antaminen

* Tärkeää tietoa

Sijoituspalvelut tarjoaa Nordea Bank Oyj. Viestissä mainittujen tuotteiden liikkeeseenlaskija on Nordea Funds Oy. 

Tässä artikkelissa kerrotut tiedot on tarkoitettu ainoastaan yleisiksi tuotetiedoiksi. Ne eivät muodosta täydellistä kuvausta mainituista tuotteista tai niihin liittyvistä riskeistä. Niitä ei tule pitää sijoitusneuvoina tai -suosituksina. Muistathan, että sijoittamiseen liittyy aina riskejä. Sijoitusten tuotto voi vaihdella ja pääoman voi jopa menettää osittain tai kokonaan. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tutustu sijoitustuotteiden tietoihin, asiakirjoihin ja avaintietoesitteisiin ennen sijoituspäätöksen tekoa.

Tämä artikkeli sisältää markkinointiviestintää.