.svg)
Virtaa tuloksista
Syksyn aikana sijoitusmarkkinoilla on nähty vahvaa kurssinousua, mutta myös hetkittäistä hermostuneisuutta. Osakemarkkinoiden vahvan kehityksen taustalla ovat olleet tutut tekijät eli teknologiayhtiöt sekä ylipäänsä vahva tuloskasvu. Korkomarkkinoilta on saatu hyviä tuottoja, kun korkokehitys on ollut maltillista ja Yhdysvalloissa keskuspankki Fed on keventänyt rahapolitiikkaa. Talouskasvun odotetaan jatkuvan varsin vakaana ja yritysten tuloskasvu antaa virtaa osakemarkkinoiden kehitykselle, joten pidämme edelleen osakkeet ylipainossa sijoitussuosituksissamme.
Vahvaa kehitystä osakemarkkinoilla
Lokakuussa osakemarkkinat jatkoivat nousuaan. Maailman osakkeet tuottivat euroissa mitattuna 3,8 prosenttia, ja erityisesti Helsingin pörssi erottui edukseen 9,4 prosentin tuotolla. Pohjois-Amerikan ja Euroopan markkinat nousivat molemmat yli kolme prosenttia, kun taas kehittyvillä markkinoilla nähtiin 6,6 prosentin tuotto. Intian osakemarkkinat nousivat vahvasti, mutta Kiinassa kehitys jäi nollan tuntumaan.
Teknologiasektorin vahva vire jatkui, ja OpenAI:n sekä muiden tekoäly-yhtiöiden investoinnit nostivat alan yhtiöiden kursseja. Lokakuun myönteisiä tekoälyuutisia oli myös Nokian strateginen kumppanuus siruvalmistaja Nvidian kanssa. Nokian osakekurssi nousi uutisen seurauksena 20 prosenttia. Lokakuun kurssinousun ansiosta Nvidia on tällä hetkellä kiistatta maailman arvokkain yhtiö 5 000 miljardin dollarin markkina-arvollaan. Terveydenhuolto nousi otsikoihin Pfizerin ja Trumpin hallinnon sopimuksen myötä, mikä piristi hetkellisesti koko toimialaa sekä Yhdysvalloissa että Euroopassa.
Vakaa kasvunäkymä
Vuoden 2025 loppua kohden talouden kasvunäkymät ovat varovaisen myönteiset, vaikka alueellisia eroja ja epävarmuustekijöitäkin riittää. Kansainvälinen valuuttarahasto IMF nosti lokakuussa arviotaan kuluvan vuoden globaalista talouskasvusta. Talouden odotetaan kasvavan tänä vuonna 3,2 prosenttia ja ensi vuonna 3,1 prosenttia. IMF:n ekonomistien mukaan kasvuarviot ovat nyt laajalti viimeisen vuosikymmenen keskiarvon tasolla, vaikka ensi vuonna kasvu ennusteen mukaan hieman hidastuisikin. Positiivista on, että kasvun odotetaan piristyvän jälleen ensi vuoden loppua kohden. Kasvun esteenä on kuitenkin edelleen kauppapolitiikkaan liittyvä epävarmuus, joka jarruttaa investointeja ja yritysten luottamusta.
Yhdysvaltain ja Kiinan johtajat saavuttivat lokakuun tapaamisessaan tilapäisen kauppasopimuksen, joka lievittää maiden välisiä jännitteitä. Osapuolet sopivat rajoittavansa lisätariffeja ja Kiina lykkää harvinaisten maametallien vientirajoituksia. Lisäksi Kiina jatkaa yhdysvaltalaisten maataloustuotteiden ostoja. Sopimus on kuitenkin alustava, eikä kaikkia kiistakysymyksiä ole ratkaistu, joten neuvotteluja jatkettaneen vielä tulevaisuudessa. Markkinoilla on hermoiltu moneen otteeseen Yhdysvaltain ja Kiinan kauppajännitteitä, mutta viimeisimpien lausuntojen perusteella neuvotteluiden henki on varsin rakentava.
Alueellisesti kehitys on kaksijakoista: Yhdysvalloissa yritysten näkymät ovat parantuneet ja tuloskausi on sujunut vahvasti, mikä tukee markkinoiden tunnelmaa. Euroalueella yritysten luottamus on myös kohentunut, erityisesti palvelualoilla, mutta teollisuudessa ja erityisesti Saksassa haasteet vielä jatkuvat. Euroalueen kasvun pitäisi kuitenkin kiihtyä ensi vuonna etenkin Saksan elvyttävän talouspolitiikan ansiosta. Kiinassa talouskasvu on ollut odotuksia parempaa, mutta kiinteistöalan ongelmat ja teollisuuden ylikapasiteetti varjostavat näkymiä.
Yhdysvalloissa liittovaltion hallinnon sulku on jatkunut jo useamman viikon, mutta taloudelliset vaikutukset ovat jääneet toistaiseksi pieniksi. Hallinnon sulun aikana useita tärkeitä talouslukuja on jäänyt julkaisematta, tärkeimpänä viralliset tilastoluvut työmarkkinoiden kehityksestä. Yksityisen sektorin julkaisemat luvut viittasivat työllisyystilanteen vaisun kehityksen jatkuneen. Teollisuuden ja palvelualojen luottamusluvut ovat Yhdysvalloissa olleet vaihtelevia, ja varsinkin pienempien yritysten huolena ovat edelleen tullit, kustannusinflaatio ja heikko kysyntä.
Fediltä odotetaan vielä maltillista keventämistä
Inflaatio on pysynyt maltillisena sekä Yhdysvalloissa että Euroopassa, mikä antaa keskuspankeille liikkumavaraa rahapolitiikassa. Yhdysvalloissa Fed laski ohjauskorkoa lokakuussa ja viestitti, että rahapolitiikan seuraavat askeleet riippuvat talouslukujen kehityksestä. Markkinat odottavat, että Fed jatkaa maltillista rahapolitiikan keventämistä tulevina kuukausina. Euroopan keskuspankki (EKP) piti lokakuun korkokokouksessa ohjauskorkonsa muuttumattomana. Euroalueen inflaatio on tällä hetkellä keskuspankin kahden prosentin tavoitteessa, joten markkinoilla odotetaan, että EKP pysyy nykyisellä rahapolitiikan linjallaan lähitulevaisuudessa.
Tuloskausi alkanut vahvasti USA:ssa
Syksyn tuloskausi on alkanut pirteästi Yhdysvalloissa, mutta Euroopassa kehitys on ollut vaatimattomampaa. Yhdysvalloissa suurten pankkien ja teknologiayhtiöiden tulokset ovat ylittäneet odotukset, ja kaikkiaan S&P 500 -indeksin yhtiöistä reilut 80 prosenttia tähän mennessä tuloksensa julkistaneista yhtiöistä on raportoinut odotuksia parempia lukuja. Kun yli puolet S&P 500 -indeksin yhtiöistä on raportoinut tuloksensa, niin näyttäisi siltä, että yhtiöt yltäisivät kolmannella vuosineljänneksellä lähes 14 prosentin tuloskasvuun vuoden takaiseen verrattuna. Tuloskauden alkaessa analyytikot odottivat yhtiöiltä vajaan yhdeksän prosentin tuloskasvua. S&P 500 -indeksin yhtiöiden liikevaihdon kasvu on ollut lähes kahdeksan prosenttia viime vuoden kolmanteen vuosineljännekseen verrattuna.
Euroopassa yritysten tuloskasvu on selvästi vaatimattomampaa kuin Yhdysvalloissa. Kolmannen neljänneksen osalta laajan STOXX 600 -indeksin yhtiöiden tuloskasvu vuodentakaiseen on parhaimmillaankin vaatimatonta ja koko vuoden 2025 osalta tulosten odotetaan Euroopassa supistuvan noin prosentin. Tulosten odotetaan kääntyvän selvään kasvuun ensi vuonna.
Teknologiayhtiöt nostavat markkinoiden arvostuskertoimia
Osakemarkkinoiden arvostustaso on tällä hetkellä koholla, erityisesti suurten teknologiayhtiöiden ansiosta. P/E-kertoimet (engl. Price/Earnings) ovat nousseet viime vuosina, ja ne ovat nyt keskiarvonsa yläpuolella. Tämä kertoo siitä, että osakkeet eivät ole erityisen edullisia, mutta toisaalta yritysten kannattavuus ja kasvunäkymät, etenkin teknologian saralla, tukevat korkeampia arvostustasoja. Sijoittajien tunnelma on kokonaisuutena varovaisen optimistinen, vaikka markkinoilla on havaittavissa myös epävarmuutta ja varovaisuutta tulevaisuuden suhteen.
Kuvassa: Osakemarkkinoiden arvostuskerroin eli P/E-luku: Pohjois-Amerikka 23, Globaalit osakkeet 20, Suomi 16, Japani 16, Eurooppa 15, Kehittyvät markkinat 14.
On hyvin mahdollista, että jossain kohtaa markkinoilla nähdään hengähdystauko kurssinousussa. Korjausliikkeet ovat kuitenkin osa normaalia markkinasykliä, ja niiden ajoittaminen on haastavaa – pienempiä laskuja tapahtuu vuosittain, mutta suuremmat korjaukset ovat harvinaisempia. Sijoittajan kannalta tärkeintä on pysyä markkinoilla, hajauttaa sijoituksia ja hyödyntää pitkän aikavälin kasvua. Markkinoilta pois jääminen voi käydä kalliiksi, sillä parhaat tuottopäivät osuvat usein markkinaheilunnan myrskyn silmään. Siksi kärsivällisyys ja hajautus ovat sijoittajan parhaat työkalut nykyisessäkin markkinaympäristössä.
Eurooppa ja rahoitussektori ylipainossa
Pidämme Euroopan edelleen ylipainossa aluesuosituksissamme, sillä odotamme yritysten tuloskasvun kiihtyvän talouden elpymisen ja sääntelyn yksinkertaistamisen myötä. Eurooppalaisten osakkeiden arvostustaso on noussut jonkin verran kurssinousun myötä, mutta toisaalta pidemmän aikavälin kasvunäkymien vahvistuminen sallii mielestämme aikaisempaa korkeammat arvostuskertoimet.
Globaalissa toimiala-allokaatiossamme pidämme rahoitussektorin edelleen ylipainossa hyvästä kurssikehityksestä huolimatta. Odotamme sektorin saavan edelleen tukea kohtuullisen korkeasta korkotasosta, kasvavista lainavolyymeista, sääntelyn keventämisestä ja pääomamarkkinatoimintojen hyvästä kehityksestä. Defensiivinen päivittäistavarasektori puolestaan pidetään suosituksissa alipainossa.
Hajautetulla joukkolainasalkulla käsiksi hyviin korkotuottoihin
Joukkolainamarkkinoilla on viime viikkoina nähty maltillista kehitystä. Yhdysvaltain ja Saksan 10-vuotisten valtionlainojen korot laskivat hieman lokakuussa. Euroalueen inflaation kehitys on pysynyt vakaana, joten valtionlainakorkojen kehitys jatkunee varsin maltillisena lähikuukausina. Yrityslainamarkkinoilla korkojen taso on edelleen varsin houkutteleva, mutta yritysten luottoriskimarginaalit ovat tällä hetkellä erittäin matalilla tasoilla. Marginaalien kaventumista ja siitä johtuvaa lisätuottoa ei sijoittajan kannata juurikaan odottaa. Korkosalkussa suosittelemme marraskuussa peruspainoa kaikille joukkolainaluokille. Hajautetulla joukkolainasalkulla sijoittaja pääsee tällä hetkellä käsiksi varsin mukavaan noin kolmen ja puolen prosentin korkotasoon, joka on selvästi parempi kuin rahamarkkinoiden tämän hetken noin kahden prosentin korkotaso. Rahamarkkinasijoitukset ovat sijoitusnäkemyksessämme alipainossa.
