Nordea Private Banking Placeringsöversikt

Företagens ständigt förbättrade resultatutsikter har gynnat uppgången i aktiekurserna mest under innevarande år. Artificiell intelligens och de stora teknikbolagen har dominerat diskussionen, men i år har resultattillväxten äntligen spridit sig till så gott som alla sektorer. Samtidigt har placerare börjat granska lönsamheten i de omfattande investeringarna i artificiell intelligens noggrannare än tidigare. Det har lett till kraftiga svängningar i teknikbolagens kurser. Trots den kraftiga kursuppgången förhåller sig placerare för tillfället historiskt skeptiskt till tillväxtutsikterna för tekniksektorn. Detta ger å ena sidan en buffert om utsikterna försämras och å andra sidan utmärkta avkastningsmöjligheter om utvecklingen inom artificiell intelligens går i linje med preliminära prognoser.

Den ekonomiska tillväxten har bromsat in sedan början av året, särskilt i USA, men konsumtionen och arbetsmarknaden har förblivit relativt starka. Även i Europa har utvecklingen varit bättre än befarat. Världsekonomin ser alltså ut att växa tillräckligt bra för att stödja företagens resultattillväxt, och det finns inga tecken på en sådan avmattning som snabbt skulle förändra helhetsbilden på marknaden.

Stigande räntor och variationer i energipriserna ökar osäkerheten. En högre räntenivå kan dämpa uppgången i aktiekurserna, men den har samtidigt gjort ränteplaceringar mer attraktiva än tidigare. Även utsikterna för aktier har förbättrats, eftersom företagens resultatprognoser har stigit snabbare än kurserna. För placerare finns det därför nu bättre avkastningsmöjligheter överlag.

Placerare bör också vara beredda på att kursuppgången inte fortsätter utan avbrott. Kursfluktuationer hör till att placera även på en stigande marknad, men starka resultat, tillräcklig ekonomisk tillväxt och förbättrade avkastningsutsikter talar fortfarande för aktier. Därför fortsätter vi att övervikta aktier. Av Nordeas fonder erbjuder till exempel Nordea Global Enhanced* ett brett diversifierat alternativ på den globala aktiemarknaden.

Turbulensen i tekniksektorn avtog

Teknikaktier fluktuerade i juli. Turbulensen lugnade dock ner sig i augusti, och aktiemarknaden vände sig svagt uppåt. Aktiekurserna för halvledarbolag ligger fortfarande betydligt under toppnoteringarna i juni, och värderingsmultiplarna för innevarande år har sjunkit till attraktiva nivåer till följd av den kraftiga resultattillväxten. Detta återspeglar oro över hur hållbar bolagens rekordstarka prissättningskraft egentligen är. Försäljningsbidragsprocent för företag som tillverkar minneschip ligger exempelvis för närvarande på nästan 80 procent, vilket knappast kommer att bestå för evigt. Stark volymtillväxt gynnar utsikterna för sektorn i år och nästa år, men hotet från kinesisk konkurrens mot prissättningen på längre sikt bör inte underskattas.

I tekniksektorn har man därför sett en viss övergång till större och stabilare bolag under de senaste veckorna. Efterfrågan på hävstångs-ETF:er med exponering mot ett litet antal teknikbolag har minskat, vilket tyder på att spekulativa positioner avvecklas. Detta kan ses som en välkommen utveckling och kan förebåda att extrema kurssvängningar minskar.

Mediedebatten om en AI-bubbla fortsätter, och det råder fortfarande osäkerhet kring hur lönsamma de kostsamma investeringarna i datacenter slutligen kommer att vara. Däremot syns nyttan med AI för samhället redan på ett tydligare sätt, eftersom allt fler företag och hushåll har börjat använda AI-baserade applikationer. Billigare AI-modeller som kinesiska företag har utvecklat har blivit populära även i USA och Europa. Detta har bidragit till att pressa ned kostnaderna för att använda AI och ökat användningen även bland mindre företag.

Övervikt på tillväxtmarknader

Vi överviktar tillväxtmarknadsaktier i våra rekommendationer för olika regioner. Resultatprognoserna för regionen har återigen höjts, och för i år väntas en resultattillväxt på upp till 70 procent. Den exceptionellt höga tillväxttakten förklaras av den starka utvecklingen bland halvledarbolagen i Sydkorea och Taiwan, men utvecklingen var i huvudsak positiv även i andra asiatiska länder. På den brasilianska aktiemarknaden har nervositeten inför presidentvalet i oktober börjat tillta. Där står den sittande vänsterpresidenten Lula da Silva mot högerextrema kandidaten Flavio Bolsonaro. Marknaden hoppas på att Bolsonaro vinner, och den brasilianska börsen följer nu aktivt de senaste opinionsmätningarna. Av Nordeas fonder erbjuder till exempel Nordea Tillväxtregion Aktie* ett brett diversifierat placeringsalternativ på tillväxtmarknaderna.

Vi underviktar aktiemarknaden i Europa på grund av den långsammare resultattillväxten än i andra regioner. Ekonomiska data som publicerades under sommaren har dock i huvudsak varit starkare än väntat, och uppgången i energipriserna har inte hämmat den ekonomiska tillväxten i Europa så mycket som befarat. Tecken på en starkare ekonomisk utveckling syntes också under resultatperioden för andra kvartalet som var klart bättre än väntat. De europeiska företagens omsättning ökade med 11 procent jämfört med året innan, och resultattillväxten uppgick till hela 24 procent. En liknande resultattillväxt väntas även under årets andra hälft, och efter den starka utvecklingen under första halvåret framstår de höga tillväxtprognoserna som mer realistiska än tidigare. Krisen i Mellanöstern är dock ännu inte över, och när vintern närmar sig kan priset på särskilt flytande naturgas stiga. Lika höga priser som år 2022 är dock osannolika.

Figur: Ekonomiska data för eurozonen överträffade ekonomernas prognoser under sommaren. Detta syns som en kraftig vändning uppåt i Citibanks index för ekonomiska överraskningar i eurozonen.

I våra rekommendationer för sektorer behåller vi övervikt i teknik, finans och industri. Utsikterna för finanssektorn är gynnsamma i både Europa och USA, eftersom ökade investeringar stärker efterfrågan på lån och investeringsbanker och kapitalförvaltning utvecklas starkt. Orderingången i industrin ökar i bra takt när man fortsätter att investera i försvar, infrastruktur och energiomställning. Vi fortsätter att undervikta dagligvaror.

Ekonomin i Finland har äntligen vänt till en uppåttrend på bred front drivet av den privata konsumtionen och industrin. Utsikterna har ytterligare förbättrats under sommaren trots ränteuppgången och de stigande energipriserna till följd av krisen i Mellanöstern. Orderingången och produktionen i exportsektorn har utvecklats bra under det senaste året. I synnerhet inom verkstads-, teknik- och försvarsindustrin har orderingången ökat kraftigt, vilket främjar tillväxtutsikterna för varuexporten.

De finländska konsumenternas förtroende fortsatte att stärkas i augusti, och förtroendet ligger nu på den långsiktiga genomsnittsnivån. Bedömningarna av den egna ekonomin och utsikterna för Finlands ekonomi förbättrades. Konsumenternas förväntningar på hur den egna ekonomin kommer att utvecklas låg däremot kvar kring det långsiktiga genomsnittet. Bränslepriserna och räntorna som stigit på grund av kriget i Iran bidrar dock till att dämpa ökningen i köpkraften något. Enligt sommarens kortdata har den privata konsumtionen fortsatt att utvecklas livligt trots de hämmande faktorerna.

Trots krisen i Mellanöstern finns det tecken på att industrisektorn ytterligare piggnar till i både Europa och USA, vilket även har en stor betydelse för Helsingforsbörsen. Signaler om en bättre konjunkturutveckling har återspeglats i den positiva kursutvecklingen hittills i år. I synnerhet har aktier inom industri, energi och AI presterat starkt. Efter de uppmuntrande signalerna från resultatperioden för årets andra kvartal har börskurserna fortsatt att stiga.

Bland de största bolagen har resultatprognoserna för Neste, Nokian Renkaat och Hiab höjts mest under de senaste tre månaderna. Sedan årsskiftet har Lumo, som drabbats av de stigande räntorna, samt Kone och Kemira redovisat sämst avkastning. I avkastningstoppen i slutet av augusti låg däremot Nokia, Neste och Nokian Renkaat som gynnas av energi- och AI-temana.

Uppmuntrande signaler från industrin under resultatperioden

Under resultatperioden för andra kvartalet ägnade placerarna uppmärksamhet åt bolagens budskap om hur konflikten i Mellanöstern påverkar utsikterna för innevarande år och vilken effekt konjunkturen har på tillväxtutsikterna för affärsverksamheten. Sett till siffrorna blev slutsatsen av resultatperioden nästan som väntat, men det fanns så klart också skillnader mellan bolagen. Företagens utsikter för resultattillväxten under innevarande och kommande år förblev stabila under resultatperioden.

Värderingen på Helsingforsbörsen ligger något över sitt historiska genomsnitt

Efter kursuppgången under första halvåret ligger värderingen på Helsingforsbörsen något över sitt historiska genomsnitt. Den förväntade återhämtningen i ekonomin och särskilt i industrin i Europa backar upp utsikterna för resultattillväxt på Helsingforsbörsen. Den nuvarande värderingsnivån orsakar inte bekymmer, men det finns alltid skäl att balansera både cykliska och stabila bolag i bolagsvalen.

Långräntorna steg till sin högsta nivå på flera år

Under sommaren var de stigande räntorna på långa statsobligationer det största samtalsämnet på räntemarknaden. I USA steg räntan på den 30-åriga statsobligationen till sin högsta notering sedan 2007, eftersom stigande oljepris och inflationsoro ökade osäkerheten bland placerare. Även i eurozonen steg räntenivån betydligt. Räntan på Tysklands tioåriga statsobligation var som högst 3,3 procent och räntan på Frankrikes motsvarande obligation steg till sin högsta nivå på nästan två årtionden.

Figur: Räntorna steg under sommaren. Den tyska 10-åriga räntan har stigit till 3,3 procent och den amerikanska 10-åriga räntan till 4,7 procent.

Ränteuppgången berodde samtidigt på flera faktorer. Utöver inflationstrycket tyngdes marknaderna av stora statliga finansieringsbehov och företagens ökade upplåning. I synnerhet tekniksektorns omfattande investeringar i AI-infrastruktur har ökat efterfrågan på skuldfinansiering och konkurrensen om placerarnas kapital. När många nya obligationer emitteras på marknaden samtidigt, kräver placerarna en högre avkastning på dem, vilket bidrar till ränteuppgång.

I slutet av augusti blev marknadsläget lugnare till följd av det amerikanska finansdepartementets beslut att utöka programmet för återköp av statsobligationer. Till följd av åtgärden ökade marknadslikviditeten och trycket på räntemarknaden lättade tillfälligt. Även om räntorna sjönk något från sommarens toppnivåer, är helhetsbilden fortfarande utmanande. Det beror på att inflationstrycket och skuldsättningen håller räntenivån hög.

Centralbankerna balanserar mellan tillväxt och inflation

På hösten följer räntemarknaden noggrant centralbankernas räntebeslut. I USA kommer marknaden att visa stort intresse för den nya Fedchefen Kevin Warshs riktlinjer och tillvägagångssätt. Även om förväntningar på omedelbara räntehöjningar har dämpats något, tror man på marknaden att långräntorna förblir höga en lång tid framöver. Med Warsh har Feds sätt att kommunicera blivit svårare att förutse än tidigare, vilket kan öka volatiliteten på räntemarknaden i fortsättningen.

I eurozonen är situationen för Europeiska centralbanken för närvarande utmanande. Den ekonomiska tillväxten håller på att ta fart, och samtidigt kan risker relaterade till energipriset skapa inflationstryck. ECB höll i juli inlåningsräntan på 2,25 procent och en stor del av placerarna förväntar sig att ECB höjer styrräntan vid sitt möte i september. Euriborräntorna har stigit på grund av konflikten i Mellanöstern, och marknaden tror att de förblir höga även nästa år.

Räntorna på företagsobligationer är höga, men riskpremierna låga

Läget på företagsobligationsmarknaden är tudelat. Å ena sidan har den löpande avkastningen på företagsobligationer stigit och blivit mycket attraktiv tack vare den höga räntenivån. Å andra sidan har företagens starka resultatutveckling pressat kreditriskpremierna historiskt lågt. Högkvalitativa investment grade-företagsobligationer har fortfarande rätt stabila utsikter. Företagens balansräkningar är i huvudsak i skick, och placerarna visar fortsatt starkt intresse för högkvalitativa ränteinstrument. Om större förändringar inte sker i de ekonomiska tillväxtutsikterna kan riskpremierna förväntas förbli relativt stabila. Antalet betalningsinställelser bland företag med high yield-rating väntas vara måttligt under de kommande månaderna. Högre räntor och stramare finansiella omständigheter utgör den största risken i anslutning till att företag med svag kreditvärdighet ska få finansiering.

Höga räntor förbättrar möjligheterna på lång sikt

Det innevarande året har varit utmanande för ränteplacerare, eftersom ränteuppgången har pressat marknadsvärdet på befintliga obligationer. Samtidigt har ränteuppgången ändå avsevärt förbättrat den förväntade avkastningen. Den löpande avkastningen på nya ränteplaceringar är nu på sin högsta nivå på nästan två årtionden. Detta gör att utgångspunkten för de kommande åren är starkare än tidigare. I ränteportföljen rekommenderar vi neutralvikt i samtliga obligationsklasser. Bland Nordeas fonder placerar till exempel Spara Ränta* diversifierat på räntemarknaden. Vi underviktar penningmarknadsinstrument i vår placeringssyn.

Tillgångsslag

Aktiemarknaden

Masslånemarknaderna

Avkastning på tillgångsslag

Avkastning på tillgångsslag för de senaste 12 månader: Aktier, världen 22,6 %, Riskföretagslån, globala 3,1 %, Företagslån, euroområdet 1,0 %, Statslån, euroområdet 0,0 %.

Avkastning på tillgångsslag för de senaste 12 månader: Nordamerika 20,3 %, Europa 21,2 %, Japan 27,9 %, Tillväxtmarknader 38,1 %, Finland 30,0 %.

Ansvarig redaktör
Antti Saari, Nordea Kapitalförvaltning, Nordea Bank Abp
antti.saari@nordea.com

Innehåll
Hertta Alava, Ville Korhonen, Antti Saari, Teemu Mäkelä

Registrerad adress och hemort
Hamnbanegatan 5, Helsingfors, 00020 NORDEA
FO-nummer 2858394-9

E -post

Ansvarsfriskrivning

* Viktig information

Placeringstjänsterna tillhandahålls av Nordea Bank Abp. Emittent av de produkter som nämns i artikeln är Nordea Bank Abp.

Uppgifterna i denna artikel är endast avsedda som allmän produktinformation. De ger inte en heltäckande bild av de produkter som nämnts och riskerna med dem. De ska inte betraktas som placeringsråd eller rekommendationer. Kom ihåg att placeringar alltid är förknippade med risk. Avkastningen på placeringar kan variera och kapitalet kan gå delvis eller helt förlorat. Den historiska avkastningen är ingen garanti för framtiden. Ta del av uppgifter, dokument och faktablad om placeringsprodukterna innan du fattar placeringsbeslut.

Denna artikel innehåller marknadsföring.