Nordea Private Banking Placeringsöversikt

Tillväxt ger stöd

Företagens starka utsikter för resultattillväxt är den största orsaken till vår positiva marknadssyn. Utsikterna backas upp av en tillräckligt god ekonomisk tillväxt, som i år främst drivs av investeringar i artificiell intelligens, infrastruktur och försvar samt av skattelättnader i USA.

I år väntas också resultaten växa globalt med över 16 procent, vilket är mer än dubbelt så mycket som normalt. Enligt vår syn är det sannolikt att dessa prognoser ännu kommer att sänkas. Typiskt justeras tillväxtprognoserna för innevarande år ned med cirka 5 procentenheter fram till hösten, och denna tendens brukar börja omedelbart efter årsskiftet. I år har riktningen dock varit motsatt. Detta händer oftast när utsikterna för ekonomisk tillväxt förbättras. Om riktningen fortsätter kan vår bedömning om att prognoserna måttligt justeras ned visa sig vara för försiktig. Placeraren borde ändå inte räkna alltför mycket med detta.

Resultattillväxten håller gradvis på att spridas till fler sektorer. Tekniksektorn ligger fortsättningsvis klart i täten, men även andra sektorer bidrar till tillväxten i allt högre grad. Detta talar för vår uppskattning om att resultattillväxten i sin helhet kan bli tvåsiffrig i år. När resultaten växer i den här takten utgör höga värderingar inget hinder för en fortsatt positiv utveckling på aktiemarknaden. Även om aktiernas värderingsmultiplar ännu är relativt höga är deras avkastningsutsikter på medellång sikt klart bättre än för obligationer – och så ska de vara. Dessutom har aktiernas värderingsnivåer dämpats något under de senaste månaderna till följd av den svaga kursutvecklingen i tekniksektorn och de förbättrade resultatutsikterna. Den goda resultatökningen och den förbättrade lönsamheten är en bra förklaring till att värderingsmultiplar ligger över det historiska medelvärdet.

Politiken har en begränsad vikt

Förbryllande nyheter om USA:s utrikes- och handelspolitik hörs nästan dagligen, och samma visa fortsätter även under resten av året. I februari beslöt landets högsta domstol att de flesta tullhöjningar som president Donald Trump införde ifjol var olagliga. Till följd av detta söker nu många stora amerikanska företag ersättning för de olagliga tullarna, och handelspartner avvaktar med att ratificera avtalen i väntan på ytterligare utredningar. Trump har också utnyttjat en annan, tillfällig paragraf för att höja tullavgifterna närmare nivåerna vid årsskiftet. Trump försöker sannolikt att återställa tullarna bestående till dessa nivåer med stöd av andra lagar. Situationen kan dock förändras när mellanårsvalet närmar sig, eftersom tullarna inte är särskilt populära bland väljarna. Dessutom är det inte helt klart om presidenten till slut kan besluta om tullavgifter helt fritt.

Placerarna gör klokt i att förhålla sig återhållsamt till den politiska osäkerheten. Förra året ökade företagens resultat globalt med ungefär 10 procent trots tullhöjningarna och den politiska oron. I år hamnar effekterna av dessa höjningar i skuggan av betydligt mer positiva faktorer.

Om inga nya negativa överraskningar av samma storlek dyker upp, inverkar politiken på börskurserna sannolikt genom kortvarig fluktuation. Även om det är smart att följa den politiska utvecklingen är den vanligtvis inte den viktigaste faktorn för marknadens riktning.

Vi förväntar oss att den starka resultatutvecklingen fortsätter att backa upp aktiemarknaderna, och därför fortsätter vi att övervikta aktier i våra placeringsrekommendationer. Av Nordeas fonder erbjuder till exempel Nordea Global Enhanced ett brett diversifierat placeringsalternativ på den globala aktiemarknaden.

Artificiell intelligens – ett hot eller en möjlighet?

Med AI:s utveckling har vissa placerare börjat se AI som ett hot mot även stora företags affärsverksamhet. Dessa farhågor har särskilt påverkat aktiekurserna för programvaru- och IT-konsultbolag. Enkla appar kan troligtvis ersättas med AI-drivna verktyg, men att ersätta programvaror från exempelvis Microsoft eller SAP med ”gör-det-själv”-versioner ligger sannolikt fortfarande långt bort i framtiden. IT-konsultbolaget Wipro bedömer att AI de facto kommer att öka och inte minska konsulternas arbete när det börjar användas i IT-system på företagsnivå. Efter kursnedgången har värderingarna för många IT-bolag sjunkit betydligt, och därför överviktar vi sektorn i våra rekommendationer.

Tekniksektorns svaghet beror också delvis på bättre utsikter för konjunkturkänsliga sektorer, vilket fått placerare att flytta sina pengar till råvaror och traditionella industribolag. Räntenedgången från toppnivåerna för ett par år sedan har redan börjat påverka placeringarna positivt. Samtidigt har stärkandet av självförsörjningen blivit ett nytt mål i både USA och Europa, vilket ytterligare driver på investeringsbehoven för flera år framöver. Därmed har industrin, materialsektorn och energin varit bland de bäst presterande sektorerna i början av året, då analytiker förutspår snabbare resultattillväxt för företagen i sektorn. 

Vi sänker trots det energisektorn till undervikt eftersom vi tror att oljepriset så småningom kommer att vända neråt. Oljepriset har stigit över 10 procent sedan årets början, när osäkerheten i Mellanöstern återigen ökat. Om situationen i Mellanöstern inte förvärras så mycket att den regionala tillgången på olja störs, förväntar vi oss att oljepriset gradvis sjunker. Det finns redan ett visst överskott på oljemarknaden, och utbudet väntas fortsätta öka under året. Vi behåller fortfarande övervikt i finans- och hälsovårdssektorn och underviktar dagligvarusektorn.

Japans premiärminister får starkt mandat

Sanae Takaichi gjorde en lyckad manöver efter att hon tillträdde som Japans premiärminister i oktober förra året. Takaichis parti LDP tog en överväldigande seger i nyvalet i början av februari. Segern ger Takaichi ett starkt mandat att öka den offentliga finansieringen till försvar, byggnation, teknik och energiproduktion. Den tillväxtfrämjande politiken och den pågående styrningsreformen bland börsbolagen förbättrar japanska företags utsikter för resultattillväxt, och därför höjer vi aktiemarknaden i Japan från undervikt till neutralvikt i våra regionala rekommendationer. Våra tidigare farhågor om stigande räntor i Japan har lättat något, då den underliggande inflationen i Japan bromsade in till 2 procent i januari och därmed nådde centralbankens mål. Om räntehöjningarna blir måttliga finns det ingen större press på att yenen borde stärkas, vilket skulle gynna exportbolagens konkurrenskraft. 

Som motvikt till den rekommenderade ändringen för Japan sänker vi Europa från övervikt till neutralvikt. Europas aktiemarknader har fortsatt att utvecklas positivt i början av året, då ekonomin väntas återhämta sig på bred front och investeringarna öka, särskilt i Tyskland. Aktiekurserna har dock redan stigit något över det historiska genomsnittet, då resultattillväxten hittills varit blygsam. Nu behövs bevis på att resultattillväxten ökar, och detta väntas ske först under årets andra halva. 

Vi rekommenderar fortsättningsvis neutralvikt i Nordamerika, Finland och tillväxtmarknaderna. Tillväxtmarknaderna har gått starkt i början av året, men avkastningsskillnaderna mellan länderna har varit stora. Brasilien, som är en råvaruproducent, samt Korea och Taiwan, där halvledarbolag dominerar, har utvecklats bäst. I Indien och Kina har utvecklingen däremot varit mer anspråkslös.

Finlands ekonomi återhämtar sig långsamt 

Finlands ekonomiska tillväxt låg nära noll förra året, men det finns nu tecken på att tillväxten är på väg att ta fart. Exporten började växa redan förra året, och även den privata konsumtionen väntas piggna till i år. Vi prognostiserar att bruttonationalprodukten växer med cirka 1 procent i år och att tillväxten ökar till nästan 2 procent 2027. Utsikterna för global ekonomisk tillväxt är fortfarande relativt goda trots den geopolitiska osäkerheten. 

Den efterlängtade återhämtningen av den privata konsumtionen har ännu inte visat några tydliga tecken, även om konsumenternas köpkraft fortsatt förbättrats. Det har dock varit svårt att förutse de finska konsumenternas beteende den senaste tiden. Om sparandet fortsätter på dagens höga nivå innebär det en svagare ekonomisk utveckling på en procentenhet under de kommande två åren jämfört med vår basprognos. Däremot skulle en återgång till den långsiktiga genomsnittliga sparnivån få tillväxten att öka med en procentenhet. Inom industrin är situationen särskilt utmanande för byggsektorn. 

Det finns tecken på att industrisektorn piggnar till i både Europa och USA vilket har en stor betydelse för Helsingforsbörsen. Signaler om konjunkturuppgång har återspeglats i den starka kursutvecklingen under årets början. Trots varierande budskap från rapportperioden för sista kvartalet 2025 och försiktiga prognoser har börskurserna fortsatt att stiga och analytikernas resultatprognoser har hållit i sig.

Bland de största bolagen har resultatprognoserna justerats neråt mest för Nokian Renkaat, Hiab och Kemira under de senaste tre månaderna. Den svagaste avkastningen sedan årsskiftet har kommit från Qt Group och Sampo, som ses som förlorare i AI-boomen. I toppen för årets uppgång hittar vi däremot cykliska bolag, såsom Wärtsilä, Outokumpu och Metso som gynnas av den förbättrade konjunkturen inom industrin. 

Resultatperioden gav varierande budskap

Under årets början brukar placerarnas intresse riktas mot bolagens utsikter för året. I Finland inleddes rapportperioden för fjärde kvartalet 2025 med förväntan, eftersom resultatprognoserna för innevarande år är rätt ambitiösa. Slutsatsen av rapportperioden blev nästan som väntat sett till siffrorna, men det fanns skillnader mellan bolagen. Trots mindre nedjusteringar i bolagens resultatprognoser under rapportperioden har börsuppgången fortsatt under årets första månader. I början av året uppfattas prognoserna ofta som lite försiktiga och bolagen brukar vilja lämna marginal för att kunna uppnå prognoserna under resten av året. 

Värderingen har stigit till nära den övre delen av det historiska intervallet

Efter den starka kursuppgången har värderingen på Helsingforsbörsen stigit till nära den övre delen av det historiska intervallet. Vanligtvis räcker inte värderingen i sig för att åstadkomma en rekyl. Den förväntade återhämtningen i ekonomin, och särskilt industrin i Europa stöder Helsingforsbörsens utsikter för resultattillväxt, men med stigande värderingsnivåer är det viktigt att vara mer selektiv i valet av bolag.

Långräntorna pekar svagt nedåt

Trenden för obligationsräntorna har varit en svag nedgång under början av året på de längre räntorna. I USA sjönk räntan på tioåriga statsobligationer till närmare 4 procent i februari. Bakom detta ligger avtagande inflation och något svagare ekonomiska siffror, vilket också håller förväntningarna om framtida inflation i schack. Även i Europa har räntorna fallit, och den tyska tioårsräntan ligger nu omkring 2,7 procent. Detta återspeglar placerarnas försiktighet och efterfrågan på säkra hamnar, speciellt när aktiemarknaden varit volatil och geopolitiken åter skapat rubriker.

Centralbankerna väntar och ser

På centralbanksfronten har början av året präglats av väntan. Såväl amerikanska Fed som Europeiska centralbanken har hållit styrräntorna oförändrade vid årets inledande möten och betonar att besluten baseras på ekonomiska data. Minskad inflation ger utrymme för räntesänkningar, men tills vidare vill centralbankerna säkerställa prisstabilitet. På marknaden förväntar man sig att räntorna på sikt kommer att gå ned, vilket gynnar avkastningsutsikterna för obligationsplaceringar.

Stor efterfrågan på företagsobligationer

Företagsobligationsmarknaden är fortsatt stark, men värderingarna är strama. Kreditriskpremierna är historiskt låga, vilket vittnar om företagens goda ekonomiska ställning och stark efterfrågan bland placerare. Investment grade-obligationer erbjuder stabil avkastning med måttlig risk, medan high yield-obligationer ger klart högre avkastning men förknippas med större risk. High yield-obligationer är däremot tydligt betydligt känsligare för eventuella nedgångar i den ekonomiska tillväxten. Betalningsstörningarna för företagsobligationerna väntas förbli måttliga i år, vilket förbättrar utsikterna för dem.

Obligationsmarknaderna ger bra ränteavkastning

Vi rekommenderar just nu neutralvikt för olika obligationsslag i ränteportföljen. Den nuvarande räntenivån ger möjlighet till en löpande avkastning på över 3,5 procent i en diversifierad obligationsportfölj, vilket är betydligt högre än avkastningen på cirka 2 procent som penningmarknadsplaceringar ger för tillfället. Bland Nordeas fonder placerar till exempel Spara Ränta diversifierat på räntemarknaden. Om ränteplaceringar passar din placeringsprofil är nu ett bra tillfälle att se över portföljen och utnyttja läget på obligationsmarknaden.

Tillgångsslag

Obligationsmarknaden

Aktiemarknaden

Avkastning på tillgångsslag

Avkastning på tillgångsslag för de senaste 12 månader: Aktier, världen 10,6 %, Riskföretagslån, euroområdet 3,9 %, Företagslån, euroområdet 3,4 %, Statslån, euroområdet 2,2 %.

Avkastning på tillgångsslag för de senaste 12 månader: Nordamerika 5,2 %, Europa 16,2 %, Japan 24,2 %, Tillväxtmarknader 30,5 %, Finland 29,4 %.

Ansvarig redaktör
Antti Saari, Nordea Kapitalförvaltning, Nordea Bank Abp
antti.saari@nordea.com

Innehåll
Hertta Alava, Ville Korhonen, Antti Saari, Teemu Mäkelä

Registrerad adress och hemort
Hamnbanegatan 5, Helsingfors, 00020 NORDEA
FO-nummer 2858394-9

E -post

Ansvarsfriskrivning

* Viktig information

Placeringstjänsterna tillhandahålls av Nordea Bank Abp. Emittent av de produkter som nämns i artikeln är Nordea Bank Abp.

Uppgifterna i denna artikel är endast avsedda som allmän produktinformation. De ger inte en heltäckande bild av de produkter som nämnts och riskerna med dem. De ska inte betraktas som placeringsråd eller rekommendationer. Kom ihåg att placeringar alltid är förknippade med risk. Avkastningen på placeringar kan variera och kapitalet kan gå delvis eller helt förlorat. Den historiska avkastningen är ingen garanti för framtiden. Ta del av uppgifter, dokument och faktablad om placeringsprodukterna innan du fattar placeringsbeslut.

Denna artikel innehåller marknadsföring.