.svg)
Stark resultattillväxt
Aktiekurserna steg kraftigt i april, trots att Hormuzsundet förblev stängt och energipriserna fortsatt var höga. Vapenstilleståndet och inledningen av fredsförhandlingarna gav hopp om att det går att lösa konflikten i Mellanöstern och placerarna kunde blicka framåt. Trots den geopolitiska osäkerheten på kort sikt förväntar vi oss att den starka resultattillväxten främjar utvecklingen på aktiemarknaden. Därför överviktar vi aktier. I våra rekommendationer för olika regioner höjer vi tillväxtmarknader till övervikt och sänker Europa till undervikt. I fråga om sektorer föredrar vi teknik, eftersom tillväxtutsikterna för sektorn ytterligare har förbättrats.
Aktiemarknaden återhämtade sig
Kriget i Iran som började i slutet av februari kunde avbrytas i början av april till följd av ett avtal om vapenstillestånd. De första fredsförhandlingarna mellan USA och Iran gav ännu inte några konkreta resultat, men vapenstilleståndet och försöken att förhandla lugnade sentimentet på finansmarknaderna. Aktiemarknaderna steg därmed kraftigt i april, och världsindexet översteg nivån före kriget. Även kreditriskpremierna på räntemarknaden sjönk tillbaka till nivån före konflikten. Det för sjöfarten kritiska Hormuzsundet förblev dock stängt som Irans protest mot den sjöblockad som USA infört.
Oljepriset låg kvar på en hög nivå i april, trots kortvariga prisnedgångar. För närvarande är oljeproduktionen ungefär 10 procent mindre än efterfrågan. Lyckligtvis är råoljelagren ännu på en relativt god nivå och kan vid behov utnyttjas mer än vad man avtalade om i mars. Den främsta utmaningen är däremot bristen på raffinaderikapacitet, vilket slår hårdast mot utbudet av flygbränsle. Flygbolagen har redan reagerat på de stigande bränslepriserna genom att lägga ned olönsamma rutter. Situationen på den europeiska gasmarknaden har däremot varit betydligt lugnare än år 2022, då kriget i Ukraina ledde till att leveranserna av rysk pipelinegas upphörde och priserna steg markant.
De höga energipriserna dämpar den ekonomiska tillväxten och ökar inflationen. Effekternas omfattning beror naturligtvis på hur länge konflikten pågår. President Donald Trumps ursprungliga prognos om en operation i 5–6 veckor har redan överskridits, men utifrån oljeterminerna väntas energimarknaderna normaliseras inom de närmaste månaderna. Det här är ännu osäkert, men både Iran och USA har starka ekonomiska och politiska incitament att nå en fredsuppgörelse.
Flera olika händelseförlopp är fortfarande möjliga, men enligt vår syn är det mest sannolika scenariot att ett avtal nås inom ett par månader, vilket skulle normalisera trafiken genom Hormuzsundet. Att lösa övriga frågor och ingå ett slutgiltigt fredsavtal kan ta länge, men ur marknadens perspektiv är det viktigaste att handelsfartygen åter kan passera sundet. Om så sker är konfliktens effekter på den globala ekonomin och bolagens resultattillväxt begränsade. Bedömningen är i linje med Internationella valutafonden IMF:s färska konjunkturprognos, där tillväxtprognosen för världsekonomin i basscenariot sänktes med 0,2 procentenheter till 3,1 procent. Därför rekommenderar vi övervikt i aktier.
Centralbankerna väntar och ser
För centralbankerna är det svårare att hantera chocker i utbudet än i efterfrågan. De höga energipriserna dämpar den ekonomiska tillväxten, vilket skulle tala för räntesänkningar. Samtidigt överförs de höga energipriserna lätt till priserna på andra varor och tjänster, vilket kan motivera räntehöjningar för att åtgärda detta. Hittills har centralbankerna valt att avvakta för att inte överreagera på den markanta uppgången i energipriset som ändå kan vara kortvarig.
Europeiska centralbanken ECB kan ändå höja styrräntan vid sitt möte i juni, om det kommer tydligare tecken på att inflationstrycket ökar. Räntemarknaden prisar för närvarande in två räntehöjningar av ECB under resten av året, medan den amerikanska centralbanken Fed inte väntas justera räntorna i år. Tidigare väntades Fed sänka styrräntan i år. Förväntningarna på räntemarknaden varierar dock snabbt i takt med nyhetsflödet, och flera olika scenarier för ränteutvecklingen är möjliga.
Resultatprognoserna har höjts
Trots osäkerheten har bolagens resultattillväxt fortsatt starkt och prognosen för den globala resultattillväxten i år har höjts till hela 22 procent. En utdragen konflikt i Mellanöstern skulle öka risken i prognoserna särskilt för den energiintensiva industrin, men resultattillväxten i de teknikbolag som dominerar flera aktieindex verkar dock robust.
Den pågående rapportperioden för första kvartalet har hittills överträffat förväntningarna, och i USA ser bolagen i indexet S&P 500 ut att överträffa prognosen om en resultattillväxt på 14 procent med ett par procentenheter. I Europa har rapportperioden börjat varierande, men flera teknikbolag, såsom Nokia, ASML och SAP, har kommit med starkare delårsrapporter än väntat. Lyxvarubolagen har däremot påverkats negativt av utmaningarna på den viktiga marknaden i Persiska viken. I Europa väntas resultattillväxten uppgå till cirka 3 procent under första kvartalet för att sedan öka till tvåsiffriga tal under de kommande kvartalen.
Tekniksektorn har gått i täten för resultattillväxten även på tillväxtmarknaderna, där prognoserna för helårsresultaten har justerats upp mer än för andra regioner. För tillväxtmarknaderna förutspås en resultattillväxt på hela 45 procent, driven av en prognostiserad resultatökning på cirka 200 procent för sydkoreanska bolag. De största bolagen på den sydkoreanska börsen tillverkar minneskretsar, varav de mest avancerade används i datacenter som driver AI-modeller.
