.svg)
Resultaten ger uppsving
Under hösten har kurserna stigit kraftigt på placeringsmarknaden, men tillfällig nervositet har också förekommit. Den starka utvecklingen på aktiemarknaden har byggt på välbekanta faktorer, dvs. teknikföretagen och den generellt starka resultattillväxten. Räntemarknaden har också genererat god avkastning då räntorna har utvecklats måttligt och den amerikanska centralbanken Fed har lättat på sin penningpolitik. Den ekonomiska tillväxten väntas fortsätta relativt stabilt och företagens resultattillväxt främjar utvecklingen på aktiemarknaden. Därför fortsätter vi att övervikta aktier i våra placeringsrekommendationer.
Stark utveckling på aktiemarknaden
Aktiekurserna fortsatte att stiga i oktober. Avkastningen på globala aktier var 4,1 procent i euro, och i synnerhet Helsingforsbörsen presterade bra med en avkastning på 8,7 procent. Marknaderna i Nordamerika och Europa steg med 3-4 procent och tillväxtmarknaderna med 6,1 procent. I Indien steg aktiekurserna starkt, men i Kina slutade avkastningen på -2,1 procent.
Den starka trenden i tekniksektorn fortsatte, och investeringarna av OpenAI och andra AI-företag höjde aktiekurserna i sektorn. En annan positiv faktor i fråga om artificiell intelligens i oktober var nyheten om Nokias strategiska partnerskap med chiptillverkaren Nvidia. Nokias aktiekurs steg med 20 procent till följd av nyheten. Tack vare kursuppgången i oktober är Nvidia för tillfället utan tvekan världens mest värdefulla företag med ett marknadsvärde på 5 000 miljarder dollar. Hälsovård skapade rubriker på grund av avtalet mellan Pfizer och Trump-administrationen som tillfälligt fick hela sektorn att kvickna till i både USA och Europa.
Stabila tillväxtutsikter
Mot slutet av 2025 är utsikterna för den ekonomiska tillväxten försiktigt positiva trots flera osäkerhetsfaktorer och stora skillnader mellan olika regioner. Internationella valutafonden IMF höjde i oktober sin prognos för den globala ekonomiska tillväxten för innevarande år. Ekonomin väntas växa med 3,2 procent i år och med 3,1 procent nästa år. Enligt IMF:s ekonomer ligger tillväxtprognoserna nu i stort sett på samma nivå som genomsnittet för det senaste årtiondet, även om tillväxten väntas avta något nästa år. Det positiva är att tillväxten väntas ta fart igen mot slutet av nästa år. Tillväxten dämpas dock fortfarande av den handelspolitiska osäkerheten, som bromsar investeringarna och företagens förtroende.
I sitt möte i oktober ingick USA:s och Kinas ledare ett tillfälligt handelsavtal som minskar spänningarna mellan länderna. Parterna kom överens om att begränsa ytterligare tullar och att Kina skjuter upp exportrestriktionerna för sällsynta jordartsmetaller. Dessutom fortsätter Kina att köpa amerikanska jordbruksprodukter. Avtalet är dock preliminärt och alla tvister har inte lösts. Därmed kommer förhandlingarna sannolikt att fortsätta. Marknaden har flera gånger oroat sig för handelsspänningarna mellan USA och Kina, men de senaste uttalandena tyder på att förhandlingarna är mycket konstruktiva.
Utvecklingen i olika regioner var tudelad. I USA har utsikterna för företagen förbättrats och resultatperioden varit stark, vilket backar upp marknadssentimentet. Även i eurozonen har företagens förtroende förbättrats särskilt i servicesektorn, men utmaningar kvarstår inom industrin och främst i Tyskland. Tillväxten i eurozonen torde dock ta fart nästa år, i synnerhet tack vare Tysklands stimulerande ekonomiska politik. I Kina har den ekonomiska tillväxten varit bättre än väntat, men problemen i fastighetssektorn och överkapaciteten i industrin dämpar utsikterna.
I USA har nedstängningen av den federala administrationen redan pågått i flera veckor, men de ekonomiska effekterna har hittills varit små. Under administrationens nedstängning har en hel del viktiga ekonomiska siffror inte publicerats, varav de viktigaste är officiell statistik över utvecklingen på arbetsmarknaden. Siffror som den privata sektorn har publicerat visar att sysselsättningsläget fortsättningsvis har utvecklats anspråkslöst. Förtroendesiffrorna för industrin och servicesektorn i USA har varierat och i synnerhet mindre företag är fortfarande oroliga för tullarna, kostnadsinflationen och den svaga efterfrågan.
Måttliga lättnader väntas ännu av Fed
Inflationen har fortsatt varit måttlig i både USA och Europa, vilket ger centralbankerna mer penningpolitiskt utrymme. I oktober sänkte Fed styrräntan i USA och signalerade att de nästa penningpolitiska stegen beror på hur ekonomiska data utvecklas. Marknaderna förväntar sig att Fed fortsätter med sina måttliga penningpolitiska lättnader inom de närmaste månaderna. Europeiska centralbanken ECB behöll styrräntan oförändrad vid sitt räntemöte i oktober. Inflationen i eurozonen ligger för närvarande på centralbankens mål på 2 procent, och därmed förväntar sig marknaden att ECB behåller sin nuvarande penningpolitiska inriktning i en nära framtid.
Resultatperioden har fått en bra start i USA
Höstens resultatperiod har börjat bra i USA. Däremot har utvecklingen varit mer blygsam i Europa. I USA har de stora bankernas och teknikföretagens resultat överträffat förväntningarna och sammanlagt har över 80 procent av de företag i indexet S&P 500 som hittills publicerat sina resultat rapporterat bättre siffror än väntat. Då över hälften av företagen i indexet S&P 500 har redovisat sitt resultat för tredje kvartalet ser det ut som att företagen skulle nå en resultattillväxt på nästan 14 procent jämfört med samma period i fjol. När resultatperioden började förutspådde analytikerna att företagens resultat skulle växa med knappt 9 procent. Omsättningen av företagen i indexet S&P 500 har ökat med nästan 8 procent jämfört med tredje kvartalet i fjol.
I Europa har företagens resultat ökat klart mindre än i USA. För det tredje kvartalet är resultattillväxten för företagen i det omfattande indexet STOXX 600 i bästa fall anspråkslöst jämfört med samma period året innan. För helåret 2025 väntas resultaten i Europa sjunka med cirka 1 procent. Resultaten väntas börja växa klart nästa år.
Teknikföretagen höjer värderingsmultiplar på marknaden
Värderingarna på aktiemarknaden är för närvarande höga, särskilt tack vare de stora teknikföretagen. P/E-multiplarna har stigit under de senaste åren och ligger nu över den genomsnittliga nivån. Detta tyder på att aktierna inte är särskilt förmånliga, men å andra sidan talar företagens lönsamhet och tillväxtutsikter för högre värderingsnivåer särskilt i tekniksektorn. På det stora hela är sentimentet bland placerarna försiktigt optimistiskt, även om det också råder osäkerhet och försiktighet om framtiden på marknaderna.
Aktiemarknadens värderingsmultipel (P/E-tal): Nordamerika 23, Globala aktier 20, Finland 16, Japan 16, Europa 15, Tillväxtmarknader 14.
Det är mycket möjligt att uppåttrenden på marknaden i något skede hämtar andan för en stund. Rekyler är dock en del av den normala marknadscykeln och det är utmanande att tajma dem rätt – mindre nedgångar inträffar varje år, men stora rekyler är mer sällsynta. Ur placerarens synvinkel är det viktigaste att stanna kvar på marknaden, diversifiera tillgångarna och dra nytta av tillväxten på lång sikt. Att vara borta från marknaden kan vara kostsamt, eftersom dagarna med den bästa avkastningen ofta infaller i samband med marknadsturbulensen. Därför är tålamod och diversifiering placerarens bästa verktyg också i den rådande marknadsmiljön.
Övervikt i Europa och finans
Vi fortsätter att övervikta Europa i våra rekommendationer för olika regioner, eftersom vi tror att företagens resultattillväxt tar fart medan ekonomin återhämtar sig och regleringen förenklas. Värderingen av europeiska aktier har stigit en aning till följd av kursuppgången, men vi tror ändå att de starkare långsiktiga tillväxtutsikterna tål högre värderingsmultiplar än tidigare.
I vår globala sektorallokering fortsätter vi att övervikta finanssektorn trots den goda kursutvecklingen. Vi räknar med att sektorn fortsättningsvis gynnas av relativt höga räntor, ökade lånevolymer, minskad reglering och gynnsam utveckling på kapitalmarknaden. Däremot underviktar vi den defensiva dagligvaruhandeln i våra rekommendationer.
En diversifierad obligationsportfölj ger tillgång till bra ränteavkastning
Obligationsmarknaden har utvecklats måttligt under de senaste veckorna. Räntorna på amerikanska och tyska tioåriga statsobligationer sjönk något i oktober. Då inflationen i eurozonen har utvecklats stabilt fortsätter räntorna på statsobligationer sannolikt att utvecklas rätt måttligt under de närmaste månaderna. Räntenivån på företagsobligationsmarknaden är fortfarande ganska attraktiv, men kreditriskpremierna för företag är för tillfället mycket låga. Placerare har inte skäl att förvänta sig att premierna skulle minska och ge ytterligare avkastning. I ränteportföljen rekommenderar vi neutralvikt i samtliga obligationsklasser i november. Med en diversifierad obligationsportfölj kan placerarna i nuläget få tillgång till en ganska bra räntenivå på cirka 3,5 procent, vilket är klart bättre än den nuvarande räntenivån på cirka 2 procent på penningmarknaden. Vi underviktar penningmarknadsinstrument i vår placeringssyn.
