Vastuullisiin sijoituksiin liittyvä terminologia voi jäädä sijoittajalle epäselväksi, koska viralliset määritelmät puuttuvat toistaiseksi. Nordean uusimmassa katsauksessa perehdytäänkin viiteen eri tyyliin sijoittaa vastuullisesti. Nämä tyylit ovat hyvin erilaisia.
Normi- ja lakipohjainen vastuullinen sijoittaminen on minimitaso, jossa yrityksiä vaaditaan noudattamaan kansainvälisiä normeja ja lainsäädäntöä. Siksi sen vaikuttavuus ei ole kovinkaan suurta ja tuotto seuraa muuta markkinaa. Monet YK:n vastuullisuusperiaatteet allekirjoittaneista toimijoista ovat vastuullisuudessa edelleen tällä tasolla.
Negatiivista poissulkemisesta noudattavalla sijoittamisella on vähäiset vaikuttamismahdollisuudet yritysten toimintaan. Poissulkemisella otetaan kantaa tiettyjen alojen ”pahuuteen”, mutta ei haasteta yrityksiä ottamaan enemmän vastuuta oman liiketoimintansa vastuullisuudesta. Jos poissuljettavia aloja on vain muutama, sijoitusten tuotto/riski-suhde on muun markkinan kaltainen. Kun poissuljettavien markkinoiden määrä kasvaa, kasvaa myös sijoittajan riski.
ESG (1) tekijöiden integroiminen sijoitusprosessiin on tällä hetkellä eniten kasvava vastuullisen sijoittamisen muoto. Eikä syyttä, sillä tämä tapa mahdollistaa voimakkaamman vaikuttamisen yritysten toimintaan, mutta silti tarjoaa sijoittajalle markkinatuottoa tai jopa ylituottoa, kuten viimeisen kuuden vuoden aikana. Positiivinen seulonta on ESG-integraation osa alue, jossa ESG-tekijöiden avulla seulotaan hyviä ja kehityskelpoisia yrityksiä, säilyttämällä kuitenkin riittävän suuri joukko sijoitettavia yrityksiä. Mitä tiukempia valintakriteerejä positiivisessa seulonnassa käytetään, sitä vaikuttavampaa sijoittaminen on. Best in class -tyyppisissä sijoituksissa vain parhaat yritykset luokassaan valitaan. Sijoittajan kannattaa kuitenkin huomata, että sijoitusten riskikorjattu tuotto käyttäytyy banaanin muotoisesti. Kun vastuullista sijoitusta lähdetään rakentamaan valitsemalla pörssi-indeksistä ne yritykset, jotka täyttävät asetetut vastuulliskriteerit, aluksi kriteerien tiukentaminen parantaa myös riskikorjattua tuottoa. Mutta kun kriteerien tiukentamista jatketaan, alkaakin riskikorjattutuotto laskea. Tämä johtuu siitä, että kun sijoittaa vain pieneen joukkoon yrityksiä, sijoitus ei ole enää hajautettu. Lisäksi sijoituspäätökseen vaikuttaville taloudellisille kriteereille jäi liian pieni painoarvo vastuullisuuskriteereiden rinnalla.
Temaattisissa sijoituksissa voidaan hakea vaikuttavuutta yhteen vastuullisuuden teemaan, kuten tehokkaaseen veden käyttöön, ilmaston muutokseen jne.Temaattisissa sijoituksissa on yleensä hyvä vaikuttavuus, mutta niiden haasteena sijoittajalle on korkea riski. Tämä tarkoittaa, että tuottoa on vaikea ennustaa ja arvon heilunta voi olla yllättävää ja suurempaa. Temaattiset rahastot sopivat kuitenkin hyvin osaksi muuten hyvin hajautettua sijoitussalkkua. Lue lisää teemasijoittamisesta ja megatrendeistä täältä.
Vaikuttavuussijoittamisessa nämä temaattisen sijoittamisen yhteydessä selitetyt riskitekijät kasvavat ennestään. Lisäksi temaattisista sijoituksista löytyy vähän tutkimusta ja sijoitukset poikkeavat toisistaan, joten tuottoa on vaikea ennustaa. Lisäksi parhaiten vastuullisuuteen vaikuttavat sijoitukset ovat listaamattomia osakkeita ja kahdenvälisiä lainoja, joihin sisältyy pitkä sitoutumisen tarve ja heikko likvidiys.
Voiko vastuullisuudella tehdä ylituottoa?
Vastuullisten sijoitusten hurjia tuottolupauksia on myös nähty. Voiko sijoittamalla vastuullisesti siis vaurastua nopeammin kuin tavallisilla sijoituksilla? Historialliset tuotot ja akateeminen tutkimus osoittavat, että normi- ja lakipohjaisella tavalla sekä negatiivisella poissulkemisella on vaikea tehdä ylituottoa ja näillä sijoitustavoilla on ollut haasteita saavuttaa perinteisesti hoidettujen varojen tuottoja.
Toisaalta positiivisessa seulonnassa on nähtävissä muutamia lupaavia tutkimuksia, joissa ESG-tekijöiden integroiminen sijoituspäätöksen tekoon nostaa sijoituksen tuotto-odotusta. Vastuullisen sijoittamisen tuottohelmi onkin positiivinen seulonta, jossa sijoitettavien yritysten määrää ei rajata liian pieneksi. Tutkimusten aikahorisontti on kuitenkin kohtuullisen lyhyt. Parhaiten ESG-integroinnin ylituotto näkyy 2014 vuoden jälkeen. Vaikuttavuussijoittamisen alle taas ryhmittyy hyvin erityylisiä sijoituksia. Monilla näistä on lähtökohta hyväntekeväisyydessä.
Vaikuttavuussijoittamisen alta löytyy myös sijoituksia, jotka tavoittelevat markkinatuottoa ja näiden tuotto-odotukset näyttävät tutkimuksen valossa lupaavilta. Sijoittajien on kuitenkin hyvä huomata, että vaikuttavuussijoituksiin liittyy muita sijoitusmuotoja korkeampi riski.
(1) ESG = Environmental, Social and Governance
.svg)
