10.06.2010Kesän kynnyksellä Helsingin pörssissä on nähty muun maailman tapaan reipasta laskua. Euroopan valtioiden velkaongelmat ja yhteisvaluutta euron sukellus ovat lisänneet huolia taloudellisen elpymisen kestävyydestä. Kevään varoituksemme korjausliikkeen todennäköisyydestä osoittautui aiheelliseksi, ja uskomme voimakkaan kurssiheilunnan jatkuvan edelleen kesän yli. Seuraava koetinkivi, joka voisi toimia sijoittajien tunnelmien rauhoittajana, on heinäkuussa alkava yritysten vuoden toisen neljänneksen tuloskausi.
Reipas tasokorjaus Helsingin pörssissä
Huhtikuun alun huipuistaan kesäkuun alkuun Helsingin pörssi on pudonnut jo yli 10 prosenttia, ja koko alkuvuoden kurssinousu on käytännössä nyt pyyhitty pois. Edellisen kerran kotimaiset osakemarkkinat niiasivat yhtä voimakkaasti finanssikriisin keskellä helmikuussa 2009. Korjausliikkeen voimakkuuteen on vaikuttanut kasvavien velkakriisihuolien ohella myös osakkeiden pitkä, lähes vuoden kestänyt yhtämittainen nousu. Monilla sijoittajilla on salkuissaan runsaasti voittoja, ja niitä kotiutetaan herkästi, kun markkinatunnelmat heikkenevät. Huolet valtioiden säästötoimien vaikutuksista koko talouteen dominoivat sijoittajien mielialoja toisen neljänneksen tuloskautta kohti mentäessä. Odotamme kurssihermoilun siten jatkuvan edelleen voimakkaana lähiviikot ja tunnelmien vaihtelevan nopeasti äärilaidasta toiseen.
Lyhyen aikavälin kasvaneesta epävarmuudesta huolimatta fundamentit ovat kuitenkin mielestämme edelleen suotuisat osakesijoittajalle. Alhaisena pysyttelevät korot, kurssilaskun ja tulosennusteiden noston myötä houkuttelevammaksi muuttunut arvostus sekä viestit yritysten tuloskunnon kohentumisesta puoltavat osakkeita. Markkinoiden tämänhetkisten tulosennusteiden valossa Helsingin pörssin P/E-arvostus asettuu noin 14:ään, mikä on jo alle pitkän aikavälin keskiarvotason (15). Suomalaisyhtiöiden vahva taloudellinen kunto ja maltillinen velkaantuneisuus, kilpailukykyä edistävä euron halventuminen, mahdollisesti loppuvuotta kohden vilkastuvat yritysjärjestelyt sekä odotukset syksyn lisäosinkokierroksesta lisäävät niin ikään Helsingin pörssin suhteellista houkuttelevuutta.
Euron heikentymisestä lohtua
Euron raju halpeneminen suhteessa muihin päävaluuttoihin on puhuttanut markkinoilla viime viikkoina. Euro on heikentynyt Yhdysvaltain dollaria vastaan vuodenvaihteesta jo lähes 20 prosenttia. Vaikka euron romahdus onkin vaikuttanut negatiivisesti osakemarkkinoiden sentimenttiin, on muistettava, että ”halvempi euro” vahvistaa euroalueen vientiyritysten kilpailukykyä ja tukee siten niiden tulosnäkymiä. Helsingin pörssissä viennistä riippuvaisten pörssiyhtiöiden suhteellinen painoarvo on verraten suuri. Euron heikentyminen vahvistaa näiden yritysten näkymiä kahta kautta – yhtäältä ne hyötyvät valuuttakurssimuutoksista dollarimääräisen myynnin ja euromääräisten valmistuskustannusten vuoksi ja toisaalta suomalaisten vientituotteiden hinnat laskevat USA:n markkinoilla, kun vastaavasti yhdysvaltalaisten tuontitavaroiden hinnat nousevat kotimarkkinoilla.
Huomionarvoista kuitenkin on, että valuuttakurssimuutosten vaikutus yritysten tuloskehitykseen ei ole yhtä suuri kuin aiemmin. Vielä 1990-luvulla vientiyritystemme tärkeimmät tuotantolaitokset sijaitsivat tyypillisesti Suomessa, ja valuuttavirtoja suojattiin nykyistä tehottomammin. Nyt tuotantoa on ympäri maailmaa, ja yritykset ovat siirtäneet tuotantolaitoksiaan lähemmäs asiakkaitaan halvempien kustannustason maihin. Suotuisan valuuttakurssimuutoksen vaikutus jää myös varsin marginaaliseksi, mikäli globaalit kysyntänäkymät pysyttelevät haastavina.
Vaikka entistä suurempi osa suomalaisyrityksistä onkin suojautunut valuuttakurssiriskejä vastaan, antaa viimeaikainen kehitys mielestämme hyvän perustelun ostaa osaksi kotimaista osakesalkkua pörssiyhtiöitä, jotka ovat suhteellisia hyötyjiä euron heikentymisestä. Heikosta eurosta hyötyvät mm. Outokumpu, Kemira, metsäyhtiöt, konepajat ja Neste Oil.
Tuloskausi fokuksessa heinä-elokuussa
Heinäkuun loppupuolella täyteen vauhtiin pyörähtävä toisen neljänneksen tuloskausi on avainasemassa loppukesän ja alkusyksyn kurssikehityksen kannalta. Yritysten ensimmäisen vuosipuoliskon sujumisesta voidaan vetää jo johtopäätöksiä koko vuoden potentiaalisesta tuloskertymästä. Katseet ovat myös tiukasti suunnattuina loppuvuoden ohjeistuksiin sekä siihen, onko velkakriisillä ollut vaikutuksia suomalaisyritysten liiketoimintanäkymiin. Kahdella edeltävällä tuloskaudella markkinat eivät merkittävämmin innostuneet pääosin odotukset ylittäneistä tulosluvuista, mutta toisaalta on muistettava, että aiempia tuloskausia edelsi myös reipas kurssinousu. Tällä kertaa tilanne on päinvastainen. Kun tiedot talouden ja tulosten elpymisen jatkumisesta vahvistuvat, on osakkeilla jälleen varaa jatkaa nousu-uralla.
Korjausliike on mielestämme avannut pitkän aikavälin osakesijoittajalle jälleen houkuttelevia ostotilaisuuksia, ja suosittelemmekin hyödyntämään valikoiden mahdollisia negatiivisia kurssiylilyöntejä. Riskien hajauttaminen ja tarkka osakevalinta on korkean volatiliteetin ympäristössä kuitenkin ensiarvoisen tärkeää. Esittelemme markkinatilanteeseen sopivia osakevalintoja Nordean verkkopankissa salkkupalveluasiakkaillemme julkaistavassa kotimaisessa osakemallisalkussa.
Tero Wesanko
Senior strategist,
Nordea varallisuudenhoito
