30.03.2010Kotimaisen osakesijoittajan vuosi on startannut vahvasti. Helsingin pörssi on kohonnut vuoden vaihteesta lähtien osingot huomioiden jo 14 prosenttia, kun maailman osakemarkkinat ovat nousseet vastaavana aikana vain noin 4 prosenttia.
Suomen osakemarkkinoiden muuta maailmaa vahvemmalle nousulle on monta syytä, esimerkiksi kotipörssimme syklinen toimialarakenne, yksittäisten suuryhtiöiden vahva kurssikehitys sekä ennakko-odotuksia runsaampi osinkokevät. Kotimaisten osakemarkkinoiden vahvistuttua kuluneen 12 kuukauden aikana jo lähes 100 prosenttia on arvostustaso muuttunut entistä haasteellisemmaksi. Vaikka koko vuoden näkemyksemme kotimaisista osakemarkkinoista on edelleen myönteinen, näemme tilaa ilmaa puhdistavalle korjausliikkeelle kesää kohti mentäessä.
Osinkotuotoista tukea - toistaiseksi
Helsingin pörssin myönteistä alkuvuoden tunnelmaa ovat tukeneet selvästi ennustettua avokätisemmät osingonjakoehdotukset. Vaikka jo viime vuoden lopulla ennustimme yritysten tuloskehitykseen nähden reipasta voitonjakoa, ylittivät osinkoehdotukset odotuksemme selvästi. Voitonjakosuhde eli osuus, joka yhtiön tuloksesta jaetaan osakkeenomistajille osinkoina, kohosi peräti 67 prosenttiin, kun se vuotta aiemmin oli vain noin 44 prosenttia. Kokonaisosinkopotti nousi lähes 7,5 miljardiin euroon, mikä on noin 10 prosenttia vuodentakaista enemmän.
Yritysten kuluvan vuoden näkymissä on edelleen epävarmuutta, mutta ohjeistusten sanankäänteet ovat muuttuneet optimistisemmiksi ja osinkojen korotukset kertovat näkemyksemme mukaan luottamuksen vahvistumisesta. Parantuneen suhdannekuvan myötä tasaantuneet tulosnäkymät, pienentyneet jälleenrahoitusriskit, vahvat kassavirrat ja maltilliset investointisuunnitelmat selittävät niin ikään avokätistä voitonjakoa.
Mielenkiintoisen lisänsä kevään osinkojuhliin on tuonut myös käynnissä oleva osinkoverokeskustelu, jonka arvioimme vaikuttaneen voitonjakoehdotuksiin. Puheet listayhtiöiden mahdollisesta osinkoverotuksen kiristämisestä ovat lisääntyneet, ja tämä saattaa johtaa myös lisäosinkokierrokseen syksyllä. Näin kävi viimeksi kuusi vuotta sitten, ennen vuoden 2005 osinkoverouudistusta.
Korkotuotot eivät tarjoa tällä hetkellä kilpailukykyistä vaihtoehtoa osakkeille. Helsingin pörssin keskimääräinen osinkotuotto on tätä kirjoittaessa noin 4 prosenttia. Useat suomalaisosakkeet ovat alkuvuoden kurssirallin aikana kuitenkin nousseet jo monin verroin yli osinkonsa, joten uuden vuosineljänneksen käynnistyessä ja yhtiökokouskauden jäädessä taka-alalle riskit voittojen kotiutuksesta ovatkin mielestämme kasvaneet.
Tulosodotukset optimistisia
Osakemarkkinoilla vallitsee vahva luottamus suomalaisyhtiöiden toimintaympäristön ja tuloksentekokyvyn parantumiseen. Konsensusennusteen (Datastream) valossa Helsingin pörssin yhtiöiden tulosten odotetaan kasvavan kuluvana vuonna yli 40 prosenttia. Tosin tuloskasvuennusteen suuruuteen vaikuttaa merkittävästi vertailukauden matala lähtötaso, sillä viime vuoden tuloksia painoivat poikkeuksellisen suuret kertaluonteiset erät, kuten alaskirjaukset ja uudelleenjärjestelykulut. Odotammekin operatiivisen tuloskasvun jäävän edellä mainittua ennustetta maltillisemmaksi, noin 20 prosenttiin. Ennusteiden valossa pörssin keskimääräinen P/E-arvostus asettuu yli 17:een, mikä on jo selvästi yli pitkän aikavälin keskiarvon.
Tehostamistoimien myötä suomalaisyritykset on trimmattu vahvaan tuloksentekokuntoon, joten operatiivisen vivun ansiosta kysynnän piristyminen näkyy nopeasti tulosrivillä. Pian alkavalla Q1-tuloskaudella huomiomme kiinnittyykin erityisesti yritysten kasvuohjeistuksiin. Toisaalta kulukarsintojen kautta tehtyjen tulosyllätysten tie on useilla yrityksillä jo kuljettu loppuun, joten ilman selvää kysynnän piristymistä ei odotettuun tulosparannukseen ole näkemyksemme mukaan edellytyksiä. Markkinoiden tulosodotukset ovat lisäksi kasvaneet tasaisesti viime kesästä lähtien, joten positiivisille yllätyksille on nyt aiempaa vähemmän tilaa.
Helppojen tuottojen aika takana
Koko vuoden osalta näkemyksemme Helsingin pörssistä on edelleen myönteinen, mutta odotamme kurssiheilunnan voimistuvan ja nousun jäävän selvästi viime vuotta maltillisemmaksi. Tulevien tuottojen metsästyksessä oikealla osakevalinnalla on entistä keskeisempi merkitys, sillä lähes kaikkia toimialoja nostattanut likviditeettiralli on nyt takanapäin. Ympäristö on kuitenkin edelleen suotuisa osakkeille. Kursseja ajavat ylös positiiviset viestit taloudesta ja yhtiöiden tuloskehityksestä.
Yhtiövalinnoissamme arvostamme vakaiden tulosnäkymien ja kohtuullisen arvostuksen lisäksi kasvuajureita erityisesti kehittyvillä markkinoilla sekä mahdollisuuksia omistaja-arvoa lisääviin yritysjärjestelyihin.
Esittelemme markkinatilanteeseen sopivia osakevalintoja Nordean verkkopankissa salkkupalveluasiakkaillemme julkaistavassa kotimaisessa osakemallisalkussa.
Tero Wesanko
Senior strategist
Nordea varallisuudenhoito
