11.06.2010På försommaren har Helsingforsbörsen fallit rejält på samma sätt som börserna på annat håll i världen. De europeiska staternas skuldproblem och försvagningen av den gemensamma valutan euron har ökat oron för om återhämtningen inom ekonomin är hållbar. Vår varning i våras om att det sannolikt kommer en korrigeringsrörelse visade sig stämma och vi tror att den kraftiga kursfluktuationen kommer att fortgå över sommaren. Nästa prövosten, som kan lugna ner placerarnas stämningar, är företagens resultat för det andra kvartalet som börjar publiceras i juli.
En rejäl nivåkorrigering på Helsingforsbörsen
Från toppnivån i början av april till början av juni har Helsingforsbörsen redan kommit ned med över 10 procent och hela kursuppgången under början av året är nu i praktiken utplånad. Förra gången knäade den inhemska aktiemarknaden lika kraftigt mitt under finanskrisen i februari 2009. Vid sidan av de ökande bekymren orsakade av skuldkrisen har den långa kursuppgången, som pågått nästan ett år, påverkat styrkan i korrigeringsrörelsen. Många placerare har rejäla vinster i sin portfölj och tar gärna hem dem när marknadsläget försämras. Oron för att staternas sparåtgärder ska inverka på hela ekonomin dominerar placerarnas tankar när resultaten från det andra kvartalet närmar sig. Vi väntar oss därför fortsatt stark kursnervositet under de närmaste veckorna och att stämningarna varierar snabbt från den ena ytterligheten till den andra.
Trots en ökad osäkerhet på kort sikt är fundamenten dock enligt vår åsikt fortsatt gynnsamma för aktieplacerarna. De fortsatt låga räntorna och värderingen, som till följd av kursnedgången och höjda resultatprognoser blivit mer lockande, samt beskeden om att företagens resultatskick förbättrats talar till förmån för aktierna. I ljuset av de nuvarande resultatprognoserna på marknaden ligger Helsingforsbörsens P/E-värdering kring 14, vilket är under nivån för det långsiktiga medeltalet (15). De finländska bolagens starka ekonomi och moderata skuldsättning, den billigare euron som förbättrar konkurrenskraften, eventuellt fler företagsomorganiseringar mot slutet av året och förväntningarna om extra dividender i höst gör också Helsingforsbörsen relativt sett mer lockande.
Försvagad euro ger tröst
Att euron blivit rejält billigare i förhållande till andra huvudvalutor har varit ett samtalsämne på marknaden under de gångna veckorna. Sedan årsskiftet har euron försvagats gentemot US-dollarn med nästan 20 procent. Även om eurons fall har inverkat negativt på aktiemarknadens sentiment, måste vi komma ihåg att den ”billagare euron” stärker konkurrenskraften hos exportföretagen i euroområdet och därmed också deras resultatutsikter. På Helsingforsbörsen är de av exporten beroende börsbolagens relativa tyngd jämförelsevis stor. Den försvagade euron stärker dessa företags utsikter på två sätt – å ena sidan drar de nytta av valutakursförändringarna till följd av att försäljningen sker i dollar och tillverkningskostnaderna är i euro, och å andra sidan sjunker de finländska exportvarornas pris på marknaden i USA, medan priserna på de amerikanska importvarorna på motsvarande sätt stiger på hemmamarknaden.
Det är dock värt att observera att valutakursförändringarnas inverkan på företagens resultatutveckling inte är lika stor som tidigare. Ännu på 1990-talet fanns våra exportföretags viktigaste produktionsanläggningar vanligen i Finland, och valutaflödena skyddades inte så effektivt som nu. I dag sker produktionen runtom i världen och företagen har flyttat sina produktionsanläggningar närmare kunderna till länder med lägre kostnadsnivå. Effekten av gynnsamma växelkursförändringar blir också rätt marginell, om de globala efterfrågeutsikterna fortsätter att vara utmanande.
Trots att en allt större del av de finländska företagen har garderat sig mot valutakursrisker, ger utvecklingen den senaste tiden enligt vår mening en god motivering för att i den inhemska aktieportföljen ta med börsbolag som relativt sett drar nytta av den försvagade euron. Bolag som drar nytta av en svag euro är bland annat Outokumpu, Kemira, skogsbolagen, verkstadsbolagen och Neste Oil.
Resultatperioden i fokus i juli–augusti
Det andra kvartalets resultatperiod som är i full fart i slutet av juli intar en nyckelposition för kursutvecklingen under sensommaren och förhösten. Utifrån resultaten från företagens första halvår kan man redan dra slutsatser om potentialen för resultatet för hela året. Blickarna är också starkt riktade på prognoserna för slutet av året och på skuldkrisens eventuella inverkan på utsikterna för de finländska företagens affärsverksamhet. Under de två föregående resultatperioderna tände inte marknaden i någon högre grad på resultatsiffrorna som i huvudsak överskred förväntningarna, men man måste komma ihåg att de föregående resultatperioderna föregicks av en rejäl kursuppgång. Den här gången är situationen den motsatta. När beskeden om att ekonomin och resultaten fortsätter att återhämta sig stärks, finns det igen utrymme för en uppåtgående trend för aktierna.
Korrigeringsrörelsen har enligt vår åsikt återigen erbjudit långsiktiga aktieplacerare lockande köptillfällen, och vår rekommendation är att dra nytta av dessa, med urskiljning för eventuella negativa kursöverdrifter. När volatiliteten är hög är det synnerligen viktigt att sprida riskerna och noggrant välja aktierna. Vi presenterar våra val av lämpliga aktier för marknadsläget i den inhemska aktiemodellportföljen som publiceras för våra kunder med portföljtjänst i Nordeas nätbank.
Tero Wesanko
Senior strategist,
Nordea Asset Management
